锂电材料行业周报：上周锂源价格再启大跌 产业链价格普遍维持弱势

　　核心要点：

    　　市场行情：上周锂电材料行业下跌2.29%，估值回落至19.34x上周锂电材料行业下跌2.29%，跑输基准（沪深300）2.71pct。行业估值（市盈率TTM）回落0.48x 至19.34x，估值历史分位数跌至3.6%。

    　　正极材料：锂源价格再启大跌，三元前驱体多下跌，三元材料价格延续下行，三元材料存量市场下维持分化，磷酸铁锂正极产量有所回落上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌0.41%至12.05 万元/吨；钴及锰的硫酸盐价格周环比分别下跌0.85%和3.2%至2.9 万元/吨和0.61万元/吨，硫酸镍价格持平于2.78 万元/吨。上周三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别至6.3 万元/吨、6.65 万元/吨、7.4万元/吨和8.25 万元/吨，周环比变动分别为-1.56%、-1.48%、-1.33%和持平。上周锂源现货价格大幅下跌，根据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价周环比下跌8.28%至7.2 万元/吨，期货主力合约价格周环比下跌5.93%至7.3 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比下跌4.08%至7.65 万元/吨，其中粗颗粒型和微粉级国内均价分别下降3.9%和4.24%至7.4 万元/吨和7.9 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持稳于1.05 万元/吨。

    　　上周三元正极材料延续下行，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格周环比分别下降1.69%、1.79%、1.24%和0.99%至11.6 万元/吨、10.95 万元/吨、11.95 万元/吨和15 万元/吨。上周三元正极材料产量14655 吨，周环比略增0.07%；开工率43.89%，周环比略升0.03pct；库存周环比升0.44%至14380 吨。动力端需求分化，主供头部电芯的头部三元企业维持高开工，部分满产，但部分二三线企业受下游电芯厂库存控制开工下滑，部分小厂因订单以及市场竞争激烈选择停产，整体来看大动力市场需求增量有限，消费端淡季需求无明显改变，受锂原料价格因供需矛盾持续下跌带动三元材料价格不断下行。

    　　上周磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比跌0.28%至3.62 万元/吨，储能型价格持平于3.4 万元/吨。上周磷酸铁锂正极材料周产量52317 吨，周环比减少2.88%；开工率降1.55 个百分点至52.37%。下游需求订单增量多集中在头部企业，二三线铁锂企业依旧出货不畅，市场订单争夺激烈，受竞价及亏损影响部分小产能铁锂企业关停装置，短期内暂不生产。上周磷酸铁锂库存周环比略降0.16%至36304 吨，铁锂企业回流资金情绪较浓厚，多按单生产，仅针对部分电芯大厂备7-10 天库存，中小厂销售库存为主。

    　　电解液：六氟磷酸锂价格跌势不改，电解液价跌量增，开工水平维持低位

    　　溶质方面，据百川盈孚，上周六氟磷酸锂国内均价周环比下跌3.57%至5.4万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.31 万元/吨和7.5 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，DMC、DEC、EMC、EC 及PC价格分别持平于4750 元/吨、9450 元/吨、7650 元/吨、4500 元/吨和7650元/吨。添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5 万元/吨、3.85 万元/吨、6.75 万元/吨和5.65 万元/吨。

    　　据百川盈孚，上周锰酸锂电解液市场均价持平于1.5 万元/吨，钴酸锂、三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价周环比分别下跌1.11%、1.19%和1.35%至4.45 万元/吨、2.5 万元/吨和1.83 万元/吨。上周电解液产量25605吨，周环比增加1.43%；行业开工率周环比升0.36pct 至25.51%。上周电解液工厂库存量2185 吨，周环比增加1.86%。目前大厂产量基本平稳，部分中小企业产量有所提升，但总量相对较小。产能过于饱和，产量提升空间有限，行业开工维持低水平。前期计划投产项目仅个别进入试生产阶段。

    　　负极材料：低价竞争延续，去库优先下产量及开工率下降上周人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02 万元/吨。上周石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。当前行业处于供需错配及产品同质化激烈竞争阶段，在成本支撑转弱以及下游需求没有明显好转的情况下，行业低价竞争预计将持续，短期内负极材料价格有望延续低位。上周负极材料周产量为38135 吨，周环比下降1.49%；开工率43.95%，周环比下降0.66pct；工厂库存周环比降2.07%至25545 吨。上周市场供应仍旧充足，企业按单生产，部分中小型企业因竞争压力较大，囤货意愿偏弱，优先消化库存，开工率有所下降。

    　　隔膜：价格弱稳仍有下行空间，开工维持高位，产能爬坡下继续累库上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持稳于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.028 元/平米。上周隔膜周产量周环比增加0.25%至40600 万平米；开工率提升0.22 pct 至89.85%；隔膜市场库存周环比升1.2%至25200 万平米。隔膜企业维持按需生产，下游储能及动力需求增量下隔膜产量有所上行，但整体市场仍呈现供大于求，市场低价竞争依旧激烈，后续价格仍有一定下行空间。行业陆续有新增产能爬坡，导致市场库存继续累积。

    　　电池级铜箔：上周铜箔市场均价及加工费平稳上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价周环比分别持平于9.41 万元/吨、9.46 万元/吨和11.01 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 和4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比分别持平于1.6 万元/吨、1.65 万元/吨和3.2 万元/吨。

    　　投资建议

    　　基本面来看，当前需求方面动力市场尚未完全恢复，消费及小动力市场需求仍处淡季，近期储能市场虽有增长但订单集中于头部企业，同叠加时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，锂电材料行业多数环节盈利低位。前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地，提升中长期需求增长预期；一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块估值处于历史低位区间，底部有所支撑。但板块整体盈利提升预期较弱，且其改善仍受制于产业链供需矛盾，其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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