东材科技(601208)：Q2净利环比增加 拟加码电子树脂

　　24H1 归母净利1.6 亿元，维持“买入”评级

    　　东材科技于8 月21 日发布24 年半年报，24H1 实现营收21.2 亿元（yoy+16%），归母净利1.6 亿元（yoy-27%），扣非净利1.1 亿元（yoy-9%）。

    　　其中Q2 实现营收12.0 亿元（yoy+24%，qoq+31%），归母净利1.1 亿元（yoy-27%，qoq+115%）。我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为4.1/5.4/6.5 亿元，EPS 分别为0.46/0.60/0.73 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为19 倍，给予公司24 年19xPE 估值，目标价8.74 元，维持“买入”评级。

    　　公司电子材料放量顺利，主动优化光学膜产品结构电子材料方面，公司积极推进高频高速树脂等新产品验证工作，在建产能陆续放量，24H1 销量yoy+43%至2.9 万吨，基础环氧树脂价格有所承压，板块均价yoy-7%至1.9 万元/吨，板块营收 yoy+34%至5.4 亿元，板块毛利率为12.0%；光学膜材料方面，公司主动优化产品结构，偏光片用离型膜基膜、MLCC 离型基膜、汽车用功能膜等产品持续上量，板块销量yoy+5%至4.4 万吨，板块均价yoy+4%至1.2 万元/吨，营收yoy+9%至5.1 亿元，板块毛利率为14.6%。

    　　新能源发电端材料盈利承压，公司24H1 综合毛利率yoy-5.5pct 至14.6%新能源材料方面，销量yoy+33%至3.9 万吨，均价yoy-18%至1.9 万元/吨，营收yoy+9%至7.2 亿元，毛利率为18.3%，主要系光伏产业链竞争加剧、双玻组件市场占有率提升等原因下公司产品价格有所下降；绝缘材料方面，销量yoy+27%至2.2 万吨，均价yoy-16%至1.0 万元/吨，营收yoy+7%至2.2亿元，毛利率为11.8%。24H1 综合毛利率yoy-5.5pct 至14.6%，期间费用率yoy-3.1pct 至9.0%，主要系终止股权激励计划，未计提股权激励费用。

    　　加码高速通信基板用电子树脂，未来有望陆续增厚公司业绩据公司公告，公司拟投资7 亿元建设年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目（其中5000 吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000 吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500 吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500 吨电子级碳氢树脂、4000 吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂），未来有望提高公司整体盈利能力。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期；新项目推进进度不及预期；国产替代进度不及预期。

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