上能电气(300827)：海外市场高增 大型光储龙头受益

　　【事项】

    　　事件：上能电气已在中东设立销售公司并建立销售服务网络，取得重要订单。2024 年7 月，上能电气成功与Larsen & Toubro 合作，为沙特阿拉伯的Al Kahfah 太阳能发电场提供了1016MW 的逆变器设备。

    　　【评论】

    　　上能电气：全球光伏逆变器出货量第四，已连续11 年入选榜单前十。

    　　国内大储龙头，储能变流器出货量居前。根据 EESA 储能领跑者联盟统计“中国企业国内储能第三方大功率 PCS215kW 以上出货量排名”，公司 2021 年、2022 年、2023 年均为全国第一。上能电气自成立以来，一直专注于电力电子产品的研发、制造与销售，以“技术+市场”双引擎驱动，构建高效领先的产品矩阵和解决方案。

    　　印度、沙特和美国等市场光储需求高增，公司积极拓展渠道。公司渠道和市场开拓积极，在中国、印度市场保持增长的基础上，重点开拓中东、北美、欧洲、东南亚、巴西等市场光储业务。在光储成本不断下降的过程中，预计市场开拓将取得积极成效。

    　　印度市场：印度市场高增长主要是由于其清单制度ALMM 的影响，导致抢装现象。根据JMK Research 的数据，2024 Q1 印度新增约 7.5 GW光伏地面电站，环比增长约5 倍。公司2023 年在印度集中式和组串式市场份额分列第二和第三，行业需求高增有望推动公司订单增长。

    　　沙特市场：沙特阿拉伯 “2030 愿景”计划大力推动可再生能源的发展。根据中国储能网的数据，沙特能源部制定2024 年到2025 年24GWh储能项目计划。其中，2023 年释放2GWh 项目，2024 年上半年释放6GWh项目。在执行四个项目总计8GWh，2024 年下半年将再次招标五个项目总计10GWh。

    　　美国市场：光储成本下降，PPA 电价提升，装机逐季增长。公司大功率储能 PCS 在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单，实现了公司在北美市场的良好开端。

    　　【投资建议】

    　　上能电气全球光伏逆变器出货量第四，已连续11 年入选榜单前十。国内大储龙头，储能变流器出货量居前。我们预计公司2024-2026 年营收80/97/117 亿元， 归母净利润分别为5.2/7.1/9.3 亿元， EPS1.45/1.98/2.59 元/股，对应现价PE 分别为22/16/12 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　海外订单需求不及预期；

    　　市场竞争加剧，单价和单位盈利下降；

    　　原材料价格大幅波动风险。

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