非银行金融行业点评：两地业务双轮驱动 友邦24H1业绩高增

　　事项：

    　　友邦保险发布2024 半年报，24H1 年化新保费45.46 亿美元（YoY+17%，按固定汇率，下同）、NBV 约24.55 亿美元（YoY+25%，扣除资本要求等、归母口径）、NBVM 约53.9%（YoY+3.3pct），EV 营运利润53.50 亿美元（YoY+24%）。

    　　平安观点：

    　　中国内地与中国香港业务双轮驱动，新单与NBV 增长具备韧性。

    　　1）中国内地：储蓄需求旺盛，新单、NBV、NBVM 均实现同比较大幅增长。

    　　中国内地24H1 年化新保费13.82 亿美元（YoY+21%），NBV（未扣除资本要求等、非归母口径，下同）7.82 亿美元（YoY+36%）创历史新高、NBV占比30%仅次于中国香港；在寿险产品预定利率下调至3.0%、公司推动长期储蓄产品组合转向分红险和个人养老金保险产品销售，以及银保“报行合一”政策落地的多重因素影响下，NBVM 升至56.6%（YoY+6.4pct），其中代理人渠道NBVM 增至61.3%、银保渠道NBVM 增至41.3%。从代理人队伍来看，24H1 新入职代理人增长26%、活跃代理人数增长11%。

    　　此外，24H1 中邮人寿可比口径NBV 亦实现16%的增长。

    　　2）中国香港：本地客户与中国内地访港旅客业务双增，拉动新单与NBV增长：中国香港24H1 年化新保费12.72 亿美元（YoY+9%），NBV 约8.58亿美元（YoY+26%）、NBV 占比33%，NBVM 达65.7%（YoY+8.8pct）。

    　　分客群来看，本地客户NBV 同比+28%、中国内地访客NBV 同比+24%；分产品来看，传统保障产品NBV 同比+15%；分渠道来看，个险和银保NBV分别同比+20%、+41%，本地客群是拉动银保NBV 增长的主力。

    　　3）分产品来看，分红险NBV 贡献增加，传统保障型产品NBV 贡献继续下滑。24H1 传统保障型、分红型、投连型、其他产品NBV 占比分别38%、32%、9%、21%，传统保障型、分红型产品NBV 占比分别同比-2pct、+3pct。

    　　投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民保本储蓄需求旺盛，友邦中国内地和中国内地访港旅客NBV 的高增充分反映出居民储蓄需求的持续释放，预计2024 年上半年内资寿险公司新单与NBV 也将实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024 全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

    　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV 不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

声明：

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