东方电缆(603606)：业绩超市场预期 海风业务在手订单回升

　　事件:

    　　8 月15 日晚，东方电缆发布2024 年半年报，2024H1 公司实现归母净利润6.44 亿元，同比增加4.38%。2024Q2 公司实现归母净利润3.81亿元，同比增加5.54%。

    　　投资要点:

    　　2024H1 业绩超市场预期，海陆共振2024H1 公司海缆业务营收14.85 亿元，同比下降10.33%，环比增加33.78%，因2023H1 有粤电青洲一、二500kV 项目的交付，基数较高，故同比虽有小幅下降但依旧略超市场预期。2024H1 公司陆缆业务收入22.94 亿元，同比增加25.91%。其中南网、国网中标较多，且以中高压为主，毛利率维持在10%左右的水平。综合来看，公司2024H1 海缆、陆缆收入都有强劲表现。

    　　在手订单重回升势，海外大订单率先落地截至2024 年8 月12日，公司海缆在手订单29.49 亿元，海工在手订单14.33 亿元。其中，公司报告期内中标Inch Cape Offshore 公司18 亿元海外订单，带动公司在手订单金额重回升势。根据我们跟踪统计，2024 年国内海风新增核准项目大幅增加，截至7 月底已核准待招标项目达到22GW 以上，同比增加140%左右，我们预计这些项目将在未来1-2年内陆续进入招标阶段。此外，我们预计大批量500kV、柔直项目将启动招标，公司在手订单将会进一步大幅增加，成为未来两年业绩增长的支撑。

    　　继续重点推荐我们预计，东方电缆未来1 年新增订单将持续增长，国内大批项目将持续招标，公司柔直、500kV 大型项目订单有望持续落地。

    　　盈利预测和投资评级考虑到2024 年公司在手订单金额重回升势，海陆风订单均稳步交付，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2024、2025、2026 年分别有望实现营收88、102、118 亿元，有望实现归母净利润13.46、17.84、21.44 亿元，对应当前股价PE分别为23.35x、17.61x、14.65x。考虑到2024 年开始，国内海风核准加速，以及公司成功打开海外市场，获得Inch Cape Offshore、SSE 订单，带来长期增长空间，且公司PE 估值仍处于中位水平，故维持“买入”评级。

    　　风险提示国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。

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