兰石重装(603169)：利润端承压 有望受益核电建设加速

　　事件

    　　公司2024 年8 月22 日发布2024 年中报，1H24 实现营业收入24.92亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润0.7 亿元，同比减少39.11%。其中2Q24 实现营业收入15.65 亿元，同比增长22.84%，环比增长68.82%；实现归母净利润0.37 亿元，同比减少55.95%，环比增长12.12%。

    　　点评

    　　公司1H24 新签订单同比增长15%。根据公司公告信息，1H24 公司成功与浙江石化、塔里木石化、新疆嘉国伟业等多家客户签订大额订单，新签订单合计45 亿元，同比增长15.81%。其中工程总包领域实现订单15.92 亿元，同比增长456%；在工业智能领域实现新增订单3.07 亿元，同比增长17.61%；在国际业务领域实现新增订单2.47 亿元，同比增长175%。

    　　1H24 毛利率有所下降，利润端承压。公司1H24 盈利能力下降导致归母净利润出现较大降幅，1H24 实现毛利率13.11%，同比下降3.96pcts；实现净利率2.77%，同比下降2.69pcts。根据公司公告信息主要由于产品销售结构发生变化以及传统能源装备市场竞争激烈导致销售产品综合毛利率下降所致，公司1H24 传统能源装备毛利率为12.43%，相比23 年下降1.33pcts。

    　　核电项目建设有望加速，公司核电板块充分受益。根据中国通用机械工业协会信息，2022 年、2023 年，均有10 台核电新机组在年内获得核准, 国务院总理李强8 月19 日主持召开国务院常务会议，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，共有11 台新核电机组，核电项目建设有望加速。在核能装备领域，公司产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备，取得了中核集团、中广核集团等40 余家核电业主单位供应商资格，公司核电板块后续有望充分受益。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计24 至26 年实现归母净利润2.08/3.16/4.41 亿元，对应当前PE29X/19X/14X。考虑公司核电、氢能等领域成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　炼油化工、煤化工扩产不及预期，新能源业务开拓不及预期，股权质押风险。

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