铖昌科技(001270)：业绩短期承压 二季度毛利率回升

　　事件简评

    　　2024 年8 月22 日，公司发布2024 年中报，2024 年H1 公司实现营业收入7182 万元，同比下降56.55%；归母净利润亏损2428 万元，同比下降137.6%。其中Q2 单季度实现营业收入5204 万元，同比下降58.41%，环比增长163.16%；归母净利润亏损937.9 万元，同比下降117.9%，环比增长37.07%。

    　　经营分析

    　　受下游客户需求影响业绩同比下滑，二季度毛利率大幅回升：2024上半年，受下游用户需求计划影响，公司交付项目产品进度较慢，营业收入较上年同期下降。受公司计提的信用减值损失增加、研发投入增长及 2024 年限制性股票激励计划计提股份支付费用的影响，净利润同比下降。但公司积极采取一系列应对措施，2024 二季度公司毛利率为60.83%，较 2024 年第一季度已大幅回升。根据客户生产计划要求，公司 2024 年生产交付任务主要集中于下半年，全年业绩有望企稳。

    　　持续加大研发投入：公司持续加大研发投入，2024 年上半年公司研发费用为3,641.59 万元，较上年同期相比增加 61.63%。在地面领域，公司研发团队研制的超高集成度 T/R 芯片作为关键国产元器件应用于我国多个重要型号项目；在卫星通信领域，公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的 T/R 芯片在行业竞争中具备领先优势，已经过多家大型科研院所系统验证；在机载领域，公司研制的多通道波束赋形芯片和收发前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特点，套片已经开始批量供货。

    　　T/R 芯片领军企业：公司自成立以来专注于 T/R 芯片设计开发，是目前国内具有 T/R 芯片研发和量产的单位主要为科研院所以及少数具备三、四级配套能力的民营企业。近年来相继参与多项国家重点项目并通过严格质量认证，先后参与多家大型集团科研院所及下属企业的产品开发工作，已与下游主力客户形成深度的合作配套关系，相关产品也已广泛应用在国家多个重大装备型号中。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2024-2026 年公司营业收入为3.72/5.03/6.67 亿元，归母净利润为1.12/1.53/2.06 亿元，对应PE 为56/41/30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　芯片研发不及预期风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险。

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