行业比较与配置系列(2024年9月)：9月行业配置关注：中报业绩预期向好与景气边际改善的领域有哪些？

　　近期在外围市场较大幅波动、内需尚未见明显改善的影响下市场震荡下跌，成交量处于低位。展望后续，我们认为，一方面中报业绩即将披露完毕，业绩增速较高的板块预计获得更多青睐，如部分TMT 行业、出口链、资源品以及部分消费服务领域；另一方面，近期高频数据表现相对一般，但仍有部分景气改善领域值得关注，包括运输设备、自动化设备、工程机械等中高端制造业，消费电子、半导体、游戏等TMT 领域，以及必需消费和化学制药。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（消费电子、半导体）、机械设备（轨交设备、航海装备、工程机械）、食品饮料（白酒、食品加工、调味品等）、医药（化学制药）、贵金属等细分领域。

    　　【本期关注】：中报业绩预期向好与景气边际改善的领域

    8 月市场表现复盘：7 月下旬央行超预期降息，但此前公布的6 月经济数据显示经济修复斜率放缓，资金情绪偏弱，北向资金呈净流出态势，宽基ETF 也结束此前的放量状态。7 月31 日，市场放量大涨，三中全会和730 政治局会议的召开使得市场预期内需政策有望加码，后续几日，市场迎来大涨后的调整行情。8 月5日，全球风险资产暴跌，美国7 月非农数据大幅不及预期，失业率上行触发萨姆法则，加上此前发布的制造业PMI 连续4 月收缩，亚马逊、英特尔等科技股二季度业绩表现不佳，引发市场衰退担忧。此外，日元套息交易平仓进一步加剧恐慌情绪蔓延，A 股承压调整。8 月中旬，海外市场衰退交易缓和，但国内7 月经济数据相较6 月未见明显改善，地产仍处低位，出口低于预期，消费有所恢复，多空交织下市场震荡偏弱运行，地量行情出现。受政策加码服务消费、市场风格偏好等因素驱动，传媒、银行、环保、非银、社会服务等行业表现相对较好。

    　　7 月经济数据指引：经济复苏斜率仍有待进一步改善，生产好于内需，内部仍有分化。生产端增速有所放缓，但仍然实现较高增速，尤其是部分高新技术产品产量增速较高，设备更新驱动制造业投资保持两位数增长，有色金属、油气开采、运输设备等行业工业增加值增速和PPI 均相对较高；出口增速放缓，但高新技术领域出口贡献较多增量，高新技术产品、机电产品出口同比增幅扩大；社零增速改善，但低于市场预期，通讯器材和部分必需消费是亮点。

    　　9 月份行业配置的主要影响因素预计主要集中在以下两个方面：1）中报业绩即将披露完毕，业绩增速较高的板块预计获得更多青睐；2）受内需相对不足、地产尚未出现明显好转以及台风、高温天气等因素影响，近期高频数据表现相对一般，经济运行分化，但仍有部分景气改善的领域推荐重点关注。

    　　关注中报业绩增速较高领域：综合当前披露情况和工业企业盈利来看，预计受部分个股影响中报业绩仍承压。大类行业中，目前消费服务、资源品板块单二季度盈利相比一季报均出现不同程度改善，消费服务和信息技术是增速相对较高的板块，而金融地产、中游制造、公用事业等板块盈利增速收窄或降幅有所扩大。具体来看，预计中报业绩增速较高或者改善幅度较大的领域主要集中在TMT 领域（电子）、出口链（乘用车、白电、纺织、家居、造纸、自动化设备、工程机械）、资源品（化纤、化学原料、工业金属）、部分消费服务领域（食品加工、白酒、调味品、养殖业、种植业、互联网电商、教育）以及其他板块（中药、化学制药、公路铁路）。

    　　近期景气边际改善的领域：1）投资增速较高、出口增长相对强劲并且部分产销数据有所改善的中高端制造业领域（运输设备、自动化设备、工程机械、航海装备等）；2）受益于全球科技周期持续上行，终端需求持续复苏，内外销均延续改善的消费电子、半导体、通信设备，以及受政策和新品催化的教育和游戏；3）需求表现相对稳健，价格端处于改善趋势的必需消费，以及政策加码+出海催化，叠加海外降息预期提振的化学制药。

    　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期

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