确成股份(605183)：Q2销量创新高 产能及品类稳步扩张

　　事件：2024年8 月22日，确成股份发布 2024年半年报。公司 2024 年上半年实现营业收入10.71 亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长36.57%。2024 年第二季度实现营业收入5.48 亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%。

    　　点评：

    　　销量增加、单价稳定支撑收入增长，盈利能力保持稳定。（1）产能持续释放拉动销量持续增长。2024Q2 公司销量8.95 万吨，同比增加22.34%，环比增加2.94%，创下单季度新高。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建的10 万吨产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础。（2）原材料价格下降但公司单价保持相对稳定，公司产品结构改善、盈利能力稳定。根据公司公告和我们的测算，2024Q2 公司综合原材料价格环比下降6.77%、同比下降17.79%，而公司二氧化硅产品单价环比增长1.64%，同比增长2.34%，保持相对稳定，没有随原材料价格下滑而出现下滑。我们认为这主要由于公司产品结构、销售结构的持续改善，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量。

    　　轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。

    　　2024Q2 国内半钢胎开工率79.18%，同比增加8.15pct，环比增长11.72pct，创下2015 年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q2 我国新能源汽车销量达到285万辆，同比增长32.19%，环比增长36.62%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。

    　　公司积极布局新产能、新产品，拟投资5 亿元建设微球项目，未来业绩有望稳健增长。截止2024 半年报，公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，总产能位列世界第三位。公司有泰国二期白炭黑项目、三明阿福二氧化硅项目等在建，未来产能有望继续增长。2024 年8 月22 日，公司发布公告，拟投资5 亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50 万升/年琼脂糖微球、1590 吨/年副产品碳酸钠项目（微球项目）。微球项目产品是公司产品二氧化硅的延伸，该项目的实施有利于公司实现更低的成本，更短的生产周期，更高的接枝密度，更大的产能优势，以实现该类产品的国产替代和参与国际市场竞争。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别达到21.97 亿元、23.94 亿元、25.63 亿元，同比增长21.3%、9.0%、7.1%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10 亿元、5.69 亿元、6.33 亿元，同比增长23.7%、11.6%、11.1%，2024-2026 年摊薄EPS 分别达到1.23 元、1.37 元和1.52 元，当前股价对应2024PE 为11.94x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

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