均胜电子(600699)：安全业务盈利修复 业绩如期兑现

　　公告要点：公司发布2024 年中报，业绩符合业绩快报，符合预期。2024H1实现营收270.78 亿元，同比+0.24%，归母净利润6.37 亿元，同比+34%，扣非归母净利润6.38 亿元，同比+61%。其中24Q2 实现营收138.01 亿元， 同环比+0.06%/+3.94% ， 归母净利润3.30 亿元， 同环比+19.96%/+7.75%，扣非归母净利润3.27 亿元，同环比+24.33%/+5.11%。

    　　海内外盈利同步修复，安全业务毛利率显著修复。公司24H1 实现毛利率15.6%，同比+2.14pct，由于会计准则变化2024H1 公司将0.79 亿元的质保费用从销售费用移入营业成本，压低公司毛利率约0.3pct。分区域，2024H1 国内主营业务毛利率为18.3%，同比+2.3pct，海外毛利率为14.5%，同比+2.1pct，主要为国内规模扩张及海外安全业务产能整合所致。分业务，2024H1 汽车安全业务毛利率13.9%，同比+3.3pt，海外地区业务整合基本完成，欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利；24H1 汽车电子业务毛利率19.4%，同比-0.5pct，主要为质保费用移入营业成本所致。费用端，2024Q2 期间费用率10.5%，同环比-0.5pct/-1.3pct，同环比下降主要为质保费用移出销售费用所致。2024Q2归母净利率创2021 年后新高， 归母净利率2.4% ， 同环比+0.40pct/+0.08pct；扣非归母净利率2.37%，同环比+0.46pct/+0.03pct。

    　　在手订单丰厚，智能化领域加速布局。24H1 公司全球累计新获订单全生命周期金额约504 亿元，相较于23H1 新获订单金额422 亿元又有明显提升，其中汽车安全业务订单占比79%，新能源车型订单占比超过60%，中国市场订单占比超过45%，2024 年前7 月份新获订单630 亿元。智能化领域，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内外不同需求布局不同品类智驾产品。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司在手订单释放仍需要时间，我们维持2024 年营收预测为604 亿元，下调2025-2026 年营收预测为643/704 亿元（原为677/758 亿元），同比分别+8%/+6%/+9%；基本维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4 亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE 分别为13/10/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

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