宏观经济：联储货币政策或已超调

　　1. 投资类相关指标对利率变动的反应虽然也存在滞后，但一般情况相对敏感；而消费、通胀和劳动力指标对利率变动的反应则明显迟钝，有时在整个周期内无反应，等到下一个周期才开始变动。

    　　2. 在两次降息周期内，降息对投资的提振作用都不大；而单纯的加息对通胀的抑制作用不大。

    　　3. 由于货币政策的影响传导到各经济领域的时间存在明显差异，在部分指标实现或者接近联储目标区间的同时，另外一些经济指标可能已经走弱较长时间。

    　　4. 我们始终坚持认为联储降息宜早不宜迟，其基本逻辑就是货币政策的滞后效应传导到不同经济领域的时间差异。目前联储货币政策或已超调。

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