晶盛机电(300316)：光伏业绩承压 期待半导体、碳化硅业务提速

　　投资要点

    　　2024 年中报：光伏业绩承压；期待半导体、碳化硅业务提速1）业绩：2024 上半年营收101.5 亿元，同比增长20.7%；归母净利润21 亿元，同比下滑5%。单Q2 季度营收56 亿元，同比提升17%；归母净利润10.3 亿元，同比下滑22%。核心因毛利率下降、及信用/资产减值计提所致。

    　　分业务结构：设备及服务营收73.7 亿元，同比增长20.6%；材料业务营收23.7亿元，同比增长25.7%。核心受益于公司光伏设备+光伏坩埚业务齐放量。

    　　2）盈利能力：上半年毛利率37%、同比-5.7pct；净利率23.5%，同比-6.7pct。

    　　分业务结构：设备及其服务业务毛利率37.4%，同比-2.7pct；材料毛利率40.15%，同比-14.5pct。核心因光伏坩埚行业价格下降所致。

    　　3）订单：截至2024 年上半年，存货137.6 亿元，同比-8.3%。合同负债83.7 亿元，同比-19.4%。

    　　4）研发：上半年达6.1 亿元、同比增长2%、占营收比6%，公司积极推出光伏创新设备（超导磁场单晶炉），延伸半导体产业链高端装备产品布局（基于先进制程开发了12 英寸外延、LPCVD 以及ALD 等设备）。

    　　泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏超导磁场单晶炉、电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线领域延伸，打开光伏业务第二成长曲线。

    　　2）半导体设备：大硅片设备——公司在8-12 英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、CVD 等环节已实现全覆盖和销售，基于先进制程开发12 英寸外延、LPCVD 以及ALD 等设备。功率半导体设备——公司单片式、双片式6 英寸碳化硅外延设备批量销售，成功开发具国际先进水平的8 英寸单片式碳化硅外延设备。

    　　3）碳化硅：技术端：公司8 英寸碳化硅衬底片已实现批量生产。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：在浙江上虞，公司25 万片6 寸+5 万片8 寸碳化硅衬底项目已启动。设备端：公司发布 6 英寸双片式碳化硅外延设备、8 英寸碳化硅外延生长设备，引领行业加速进入8 英寸时代。

    　　投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026 年归母净利润45/49/55 亿元，同比变化-2%/+9%/+12%，对应PE 为7/6/6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

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