科技硬件行业：智算未来系列十一：高速连接的桥梁 AI服务器连接器及线缆迎升级

　　观点聚焦

    　　投资建议

    　　随着英伟达推出新一代Blackwell GPU、配套升级NVLink 5.0/NVSwitch 4.0GPU互联技术及ConnectX-8 InfiniBand SuperNIC网络通信能力，并创新性提出NVL72/NVL36*2 架构，我们认为其正引领总线传输速率提升、服务器架构升级两大行业发展趋势，并对通信总线底层硬件（连接器及线缆）提出了更高要求。

    　　本文是连接器系列报告的第一篇，我们聚焦梳理了英伟达总线速率提升及架构升级两大变化对连接器及线缆价和量两个维度的需求拉动情况，并测算了NVL72/NVL36*2 单方案的连接器及线缆价值量。

    　　理由

    　　价格提升：GPU算力持续提升下，服务器系统通信和网络通信速率持续提升，对应连接器及线缆性能要求更高即单价提升。随着总线底层SerDes技术向224G发展，通信总线包括InfiniBand和以太网速率往1.6Tb/s标准甚至更高升级的趋势明确，带动和光模块对插、用于在外部网络和计算设备之间提供数据接口的高速I/O连接器以及线缆产品性能升级。

    　　用量增加：单机柜NVLink互联GPU数量大幅提升下，NVL72/NVL36*2 使用铜缆互联较光模块方案可节省6 倍成本，对应背板连接器及线缆单机用量提升。NVL73/NVL36 架构中GPU：高速背板连接器：铜缆数量为1：36：72，与DGX架构相比，其高速背板连接器和铜缆需求量提升5 倍。

    　　我们测算NVL72/NVL36*2 单方案连接器及线缆价值量分别为72 万元/78 万元。除了背板连接需求增加，我们也看到NVL72/NVL36 Compute tray中使用Mirror Mezz连接器替代MCIO PCIe x16 连接器、Switch tray中使用跳线方案替代PCB走线、以及ACC及DensiLink线缆用于2 个NVL36 间互联等变化。综合考虑各组件间连接方案创新，我们测算NVL72/NVL36*2 单方案连接器及线缆价值量占比整体价值量约3~4%。

    　　盈利预测与估值

    　　建议关注：鸿腾精密科技、立讯精密、中航光电（机械组覆盖）。此外，服务器连接器及线缆产业链相关标的包括华丰科技（未覆盖）、鼎通科技（未覆盖）、沃尔核材（未覆盖）、创益通（未覆盖）、意华股份（未覆盖）、奕东电子（未覆盖）、安费诺（未覆盖）、速易联芯（未上市）、庆虹电子（未上市）、方向电子（未上市）。

    　　风险

    　　互联网/运营商资本开支增速不及预期；AI产业需求不及预期；国产供应商竞争能力不及预期。

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