机构行为系列(五)：从机构视角看2024Q1部分银行与理财子持债结构

　　观点

    　　国有行、股份行：国有行方面，从持债种类的视角来看，城投债和产业债占比达到60%，其次是金融债（非政金债）（22%），同业存单（12%），政金债（3%），国债（2%），以及极少的地方政府债。从持债剩余期限来看，国有大行更倾向于持有2 年以下的债券，这有助于国有银行在更有效地管理风险的同时增加回报率。股份行方面，加权平均收益率略高于国有银行，平均期限在1-3 年居多。从持债种类的视角来看，股份制商业银行持债偏好更为明显。城投债和产业债占比达到76%，其次是同业存单（11%），金融债（非政金债）（10%），政金债（3%），以及少量的国债和地方政府债。从发债主体评级来看，股份制商业银行所持有债券发行主体评级低于国有银行，但仍以AAA 为主。

    　　城市商业银行、农村商业银行：城商行方面，从持债种类的视角来看，城投债和产业债是城商行是最主要的投资品种，持有规模占比高达63%。其次是同业存单、政金债、金融债（非政金债），分别占比14%、11%、8%。国债与地方政府债的持有规模最少，仅占2%左右。从持债评级的视角来看，AAA 级债券占据了最高的比例，其规模占总持有债券的38%。AA+级债券的规模占比为34%。其次，AA 级债券的规模占总债券余额的28%。AA-、A+、A 级债券的持有规模很低，总共占比不足总规模的1%。从持债剩余期限的视角来看，城商行偏好持有短期债券。剩余0-1 年的债券持有量最高，占比为48%；相对而言，其余期限的占比较低，剩余1-2 年、2-3 年和3 年以上期限的债券持有规模分别占总持有量的15%、18%和20%。农商行方面，从持债种类的视角来看，城投债/产业债和金融债（非政金债）是农村商业银行在债券方面的主要投资方向，二者分别占比33%、31%。同业存单的占比接近20%，而国债和地方政府债的持有规模最小，占比仅有2%和1%。从持债评级的视角来看，AAA 级债券的持有量占比高达68%；其次是AA+级债券，持有量占比29%；AA 级债券的持有量最少，仅占总规模的3%；而A+级和A 级债券的持有量为0。从持债剩余期限的视角来看，剩余不到1 年的债券持有规模最高，占比49%；然后是剩余超过3 年的债券，占总规模的三分之一左右；剩余1-3 年的债券总共占比20%。城市商业银行持有的债券规模在不同省份和地区之间存在着明显的差异。像北京、江苏、浙江等经济较为发达的地区，城商行持有的债券规模较大，均超过500亿元。相比之下，一些内陆省份如青海、甘肃、贵州等地区以及东北三省，城商行持有的债券规模较小。农商行也有类似的差异。持有北京发行的债券明显多于其他地区，超过60 亿元。其次是浙江、江苏和广东等经济较为发达的地区。银行所持的债券省份和自身所处的地区有一定的关联性。其中，温州银行、四川银行、新疆银行所持本省发行债券的比例最高，分别占比77.97%、77.82%、73.71%。重庆银行、南银理财、广州银行在投资本地区发行的债券资产时，其比例均超过三分之一。

    　　中外合资理财子：从持债种类的视角来看，城投债和产业债占比达到50%，其次是金融债（非政金债）（30%）、政金债（16%）、国债（4%）和同业存单（0.2%）。从持债评级的视角来看，中外合资理财机构更倾向持有高信用评级的债券。AAA 评级的债券占据绝大部分 (82.7%)，体现了银行对安全性和低风险的高度重视。AA+评级的债券作为次高等级，也占有相当比例 (16.5%)，而AA 评级的债券则相对较少 (0.8%)。

    　　从持债剩余期限的角度来看，中外合资银行倾向于持有中短期债券。债券的剩余期限可以分为四个不同的期限类别：0-1 年、1-2 年、2-3 年和超过3 年。数据显示，2-3 年期限的债券持有量最高，占比为37.9%；其次是1-2 年期限的债券，占比为26.2%。超过3 年期限的债券持有量为18.0%，而0-1 年期限的债券占比最低，仅为17.9%。

    　　风险提示：各类政策超预期收紧；数据统计偏差；信用风险发酵超预期。

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