新产业(300832)：业绩符合预期 国内外装机结构持续优化

　　事件：公司发布2024 年中报，上半年实现营收22.11 亿元（yoy+18.54%，下同），实现归母净利润9.03 亿元（yoy+20.42%），实现扣非归母净利润8.68 亿元（yoy+26.36%）。

    　　2024 年Q2 实现营业收入11.90 亿元（yoy+20.23%），实现归母净利润4.77 亿元（yoy+20.76%），实现扣非归母净利润4.68 亿元（yoy+27.11%），业绩符合预期。

    　　国内外稳定增长，装机机构持续优化。2024 年上半年，公司实现试剂类收入15.91 亿元（ yoy+21.13% ） ， 中大型机占比提升带动试剂增长， 仪器类收入6.15 亿元（yoy+12.40%），其中X8 仪器国内外累计装机3170 台。同期国内收入14.10 亿元（yoy+16.30%），试剂类增长18.54%，装机796 台，其中大型机占比75.13%，持续提升；海外收入7.96 亿元（yoy+22.79%），试剂类增长29.11%，海外销售2281 台仪器，中大型占比64.80%（yoy+10.07pct）。

    　　毛利率稳步提升，新品布局全面。2024 上半年公司整体毛利率为72.78%（yoy+1.29pct），其中仪器类产品毛利率为32.11%（yoy+2.46pct），主要因X 系列机中大型发光仪器销售占比提高，海外仪器毛利率为39.95%（yoy+6.31pct）。24H1，公司研发支出2.04 亿元（yoy+18.80%），目前全球在售的试剂项目共202 个，其中181 个试剂项目完成国内注册，全自动流水线T8 正式上市，全自动核酸系统R8、1000 速全自动发光X10、2000 速高速生化C10、全自动凝血分析仪H6 等新品处于注册阶段，持续增强在体外诊断领域竞争力。

    　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司总营收分别为49.40、63.20、80.64 亿元，同比增速分别为25.72%、27.93%、27.60%；我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.81、26.69、34.05 亿元，增速分别为25.83%、28.29%、27.56%。当前股价对应的PE分别为24x、19x、15x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。

    　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。

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