钢铁周观点：钢铁产能置换暂停 供给端压降再提速

　　核心观点

    　　工信部近日发布《关于暂停钢铁产能置换工作的通知》， 各地区自2024 年8 月23 日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按要求继续公示、公告钢铁产能置换方案的， 将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。据Mysteel 不完全统计，2024 年上半年国内有12 家钢厂发布产能置换方案。钢铁行业供需矛盾长期以来一直桎梏着行业的利润，阻碍着行业的健康发展。在未来贸易摩擦可能加剧的环境下，尽快落实供给端的限制，引导钢铁行业结构朝着更加高端化方向转变成为当前的重要命题。

    　　行业动态信息

    　　钢铁产能置换暂停，供给端压降再提速。

    　　工业和信息化部近日发布《关于暂停钢铁产能置换工作的通知》，各地区自2024 年8 月23 日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按要求继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。

    　　《通知》指出，2021 版《钢铁行业产能置换实施办法》实施以来，产能置换促进了行业改造升级、结构调整、布局优化和兼并重组，但仍存在政策执行不到位、监督落实机制不完善、与行业发展形势和需求不相适应等问题。工业和信息化部将对2021 年发布的《钢铁行业产能置换实施办法》进行修订， 进一步健全完善产能置换政策措施，广泛征求各有关方面的意见建议后印发实施。据Mysteel不完全统计，2024年上半年国内有12家钢厂发布产能置换方案。其中，涉及新建炼钢产能1026.75 万吨，新建炼铁产能805.27 万吨；涉及淘汰炼钢产能1291. 117吨，淘汰炼铁产能1083.99 万吨。钢铁行业供需矛盾长期以来一直桎梏着行业的利润，阻碍着行业的健康发展。早在2003 年国务院五部委就联合发布了《关于制止钢铁行业盲目投资的若干意见》，而经历了2008 年以后行业固定资产投资大幅增长带来的产能持续扩张后，至2012 年钢铁总产能已超10 亿吨。经历了几年利润的低迷，2016 年 2 月，国务院印发《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，计划用 5 年时间压减粗钢产能 1 亿-1.5 亿吨，开启了供给侧改革的序幕。2017 年10 月，伴随着1.4 亿吨地条钢的出清，2017 年行业实现利润3419 亿元，同比增长177.8%。近年来，随着我国经济已经从高速增长阶段转变为高质量发展阶段，钢铁的表观消费连年下滑， 但产量却并未同步下降，尽管钢材直接及间接出口一定程度上缓解了过剩，但仍无法完全解决阶段性过剩现象。在未来贸易摩擦可能加剧的环境下，尽快落实供给端的限制，引导钢铁行业结构朝着更加高端化方向转变成为当前的重要命题。

    　　双焦价格持续下滑，钢材即期利润回升。

    　　供应方面，本周五大钢材品种供应778.94 万吨，周环比+0.96 万吨，螺纹钢、线材产量下降较为明显。本周五大钢材总库存1641.86 万吨，周环比降58.14 万吨，降幅3.5%。需求方面，本周五大品种周消费量为837. 08 万吨，其中建材消费环比-0.5%，板材消费环比+7.3%。本周五大品种中建材与板材消费分化，板材需求反弹明显。

    　　螺纹、热轧、中厚板、冷轧的价格较上周分别+70 元/吨、+30 元/吨、+10 元/吨、+30 元/吨。原料端表现不一，铁矿价格跟随钢价回升，双焦需求端存在压力，价格继续下跌。铁矿石方面，供应方面，受前期发运影响，本周到港船有所减少，到港量稍降。需求方面，周内Mysteel 调研数据显示高炉检修座数明显多于复产座数，铁水产量继续减量。2024年8月22日，普氏62%指数为97.00美元/吨，周环比+4.25美元/吨。焦炭方面，本周焦炭第六轮降价落地，幅度50-55 元/吨，累计降幅300-330 元/吨。随着钢厂停产检修增加，且炼焦煤矿山产量缓慢恢复中，双焦仍有继续下跌的可能。由于近期双焦价格下跌明显，钢材即期利润有所回升。据我们模型测算，截至8 月23 日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的即期毛利分别较上周+69 元/吨、+33 元/吨、+16 元/吨、+33 元/吨。247家钢厂盈利率1.3%，环比-3.46pct，再创年内新低。当前钢厂降产提利已初见成效，但利润的实质性改善仍需控产持续进行。

    　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

    　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2024 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。

    　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

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