可转债周报：转债估值创新低 关注什么？

　　转债周度专题

    　　本周转债市场继续回调，个券赚钱效应仍偏弱，周内368 只转债下跌。中证转债指数创3 年内新低，转债估值跌出性价比。本周，交易所日度北向资金净买入明细数据正式停更，A 股中报业绩密集披露，市场情绪整体偏弱，权益和转债市场回调。本周五，中证转债指数跌至364.57，创2021 年3 月以来新低。偏股型、平衡型转债的转股溢价率分别下降2020 年以来最低水平。

    　　当下，我们认为转债市场已具备较好的配置性价比，向上修复拐点或渐临：

    　　第一，转债对应正股估值及转债估值均处于历史较低水平，转债价格具备双重向上修复空间。第二，转债信用风险扰动有望逐步减弱，市场普跌过后，部分资质尚可的转债价格亦有望从债底深度折价区间向上修复。

    　　转债条款方面正向博弈空间开启。此前我们已多次提示关注转债减资清偿的博弈机会，虽然博弈公司实际减资清偿转债面临着时间周期长、不确定高的现实问题，但可能会获得额外的下修博弈机会，转债发行人迫于清偿转债压力更可能提议下修转股价，如科顺转债。其次，本周天创转债回售安全落地，或缓解了维尔转债通过多次小幅下修规避回售给市场带来的负面影响，关注其他转债后续回售机会。

    　　截至本周末，仍在回售申报期的转债共6 只，尚在公司减资清偿申报期的转债29 只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。

    　　转债市场表现

    　　本周转债市场收跌，其中中证转债下跌1.00%，上证转债下跌0.64%，深证转债下跌1.68%；万得可转债等权下跌0.82%，万得可转债加权下跌1.05%。

    　　本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为447.43 亿元，较上周日均回落8.94 亿元，周内成交额合计2237.14 亿元。

    　　转债行业层面上，合计6 个行业收涨，23 个行业收跌。其中社会服务、轻工制造和公用事业行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.94%、0.97%、0.31%；美容护理、农林牧渔和煤炭等行业领跌。

    　　转债市场估值

    　　本周全市场加权转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为72.81 元，较上周末减少1.47 元；全市场加权转股溢价率为63.08%，较上周末上升了2.77pct。

    　　全市场百元平价溢价率水平为16.50%，较上周末下降了0.18pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017 年以来的50%分位数水平左右。

    　　转债供给与条款

    　　本周一级审批转债2 只（2024-08-19 至08-23），1 只转债公告发行。

    　　本周转债市场收跌，27 只转债发布预计触发下修公告，23 只转债公告不下修，8 只转债提议/实际下修；无预计触发赎回转债及不提前赎回转债。

    　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。

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