光学行业专题报告：AI终端创新加速光学产业链变革 重视国内龙头成长拐点

　　AI 驱动消费电子终端启动新一轮创新潮，我们认为光学仍然是各类终端的零部件创新重点，本文梳理了苹果/安卓智能手机、智能汽车、XR、智能眼镜、TWS 等终端的光学创新趋势及产业链变革逻辑。我们看好苹果终端产品组合未来三年创新周期，潜望式、高像素是苹果光学创新主旋律，国内厂商在摄像头模组、镜头、微棱镜、滤光片等环节具备一定的产业地位并有份额提升空间；安卓复苏带动光学创新重启，国内镜头及模组厂商盈利能力有望大幅改善，CIS国产替代加速；同时我们看好AI及智能化带动的汽车、XR、智能眼镜等环节的光学创新机会。

    　　AI驱动各类消费电子终端重启创新潮，光学创新仍是零部件创新重点。我们认为光学是智能终端未来几年的创新重点，AI 应用亦有望驱动光学硬件在信息感知、非可见光等方面领域技术升级，分产品来看：1）手机：建议关注大像面、潜望式、玻塑混合、可变光圈等光学创新，以及折叠屏带动的轻薄化技术；2）可穿戴：多模态AI有望融入TWS、Watch、眼镜等设备，需依靠摄像头实现视频及图像交互；3）汽车：智能化驱动摄像头、激光雷达、AR-HUD等多样化光学设备渗透率提升；4）XR：AI 功能的融入有望加速AR 眼镜行业发展加速，Meta、苹果及国内玩家积极布局。

    　　苹果光学链：看好苹果终端产品组合未来三年创新周期，潜望式、高像素是苹果光学创新主旋律，关注受益于创新及份额提升的国内龙头。我们认为苹果在AI 方面具有极强的软硬件产品定义以及应用场景创造优化能力，25-27年我们认为苹果 iPhone、穿戴和 XR 硬件将迎来创新大年，而光学是硬件创新的重点，据我们测算，2023~2026年苹果摄像模组市场规模为从127亿美元增长到219亿美元，其中iPhone后摄模组的市场规模占比最高，预计市场规模从117增长到205亿美元。1）iPhone方面，我们认为潜望式下沉和48M普及将是未来三年后摄创新的主旋律，例如今年下半年iPhone新机潜望式将下沉到Pro 机型，未来有望继续升级像素等性能；同时超广角亦有望陆续从12M升级到48M。2）其他终端：Airpods、Watch等可穿戴设备未来亦有望加配传感器以实现更加丰富的AI功能；Vision Pro及苹果后续预计推出的AR 都需要更高级的光学方案例如光波导等。国内厂商在摄像头模组、镜头、微棱镜、滤光片、VCM 马达等环节具备一定产业地位并有份额提升的空间，如新切入iPhone后摄模组、打开数倍业绩空间的摄像头模组厂商高伟电子；受益于潜望式下沉升级、滤光片和薄膜光学面板业务增长的光学零部件厂商水晶光电等，受益于VCM 马达份额提升及未来潜在创新的立讯精密等。

    　　安卓光学链：安卓复苏带动光学创新重启，国内镜头及模组厂商盈利能力有望大幅改善，CIS国产替代加速。24年安卓机需求呈现弱复苏趋势，整体出货量有望实现个位数增长。过去两年安卓光学在低景气度背景下持续降规降配，随着景气复苏及H 回归，安卓光学回归创新趋势，重点关注潜望式、大像面、可变光圈、小型化等光学创新。从竞争格局来看，过去两年镜头及模组厂普遍处于价低稼动率状态，价格竞争异常激烈，各家都有不少亏损项目，随着行业复苏及创新重启，行业竞争明显放缓，部分料号有所涨价，带动镜头和模组厂的盈利能力回升，建议关注受益于行业复苏及盈利能力回升的镜　　头及模组厂商舜宇光学科技、瑞声科技、欧菲光、丘钛科技等。今年高端CIS 的国产替代加速，中美关系促进了终端客户对国内厂商的支持力度，建议关注受益于国产替代及行业复苏的国内CIS厂商韦尔股份、思特威、格科微等。

    　　车载及XR光学链：汽车智能化持续带动国内光学产业链发展，AI有望带动AR、智能眼镜等新品实现从0 到1的突破。1）汽车：尽管产业链今年降价压力较大，但是汽车智能化仍然处于高速发展的阶段，带动高端摄像头、激光雷达、毫米波雷达等多样化传感器，以及AR-HUD等智能座舱设备的渗透率提升，建议关注业绩增速较快的车载光学产业链厂商舜宇光学科技、高伟电子、水晶光电、韦尔股份等。2）XR：AI 大模型的赋能将加速AR 眼镜产业发展，光波导等光学器件在AR终端设备BOM成本中占比很高，建议关注前瞻布局XR 光学技术的舜宇光学科技、水晶光电、高伟电子、蓝特光学、歌尔股份等。

    　　投资建议：我们认为光学是未来几年消费电子硬件创新的重点，并有望与AI多模态功能相融合，建议关注受益于行业创新、自身份额及产品线扩张的光学厂商。从个股角度，我们建议关注受益于苹果光学创新及份额提升的高伟电子（1415.HK）、水晶光电(002273.SZ)、立讯精密（002475.SZ）；受益安卓光学复苏及重启创新的龙头舜宇光学科技（2382.HK）、瑞声科技（688090.SH）等，同时关注汽车及XR光学创新，以及韦尔股份（603501.SH）/格科微（688728.SH）/思特威（688213.SH）/蓝特光学（688127.SH）/丘钛科技（1478.HK）/欧菲光（002456.SZ）等其他国内玩家。

    　　风险提示：光学创新幅度不及预期，消费电子景气度不及预期，行业竞争加剧，全球政治及经济波动风险。

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