东吴证券(601555)：投行持续承压 积极把握新质生产力机遇

　　本报告导读：

    　　受发行市场环境影响，投行业务收入承压致业绩承压。围绕服务新质生产力，公司差异化优势持续积累，有望伴随相关企业服务需求的改善，实现业绩改善。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级，维持目标价 10.88元/股，对应 26.54xPE、1.31xPB。

    　　公司2024H1 营收/归母净利润50.51/11.65 亿元，同比-5.38%/-16.12%；加权平均ROE 同比-0.68pct 至2.88%，好于预期。基于当前市场环境，维持24-26 年盈利预测EPS 为0.41/0.43 元/0.46 元。

    　　伴随新质生产力相关企业服务需求改善，公司有望实现业绩改善，维持目标价10.88 元，维持 “增持”评级。

    　　受发行市场环境影响，投行业务收入承压致业绩承压，高基数下投资业务同比下滑进一步拖累业绩。1）受发行市场环境低迷影响，投行业务同比-46.16%至3.64 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-56.29%，是业绩下滑的主因。2）同比高基数下，公司投资业务净收入同比-14.21%至13.23 亿元，贡献了调整后营收增量的-39.53%，进一步拖累业绩。投资业务下滑则是投资收益率同比-0.69pct 至1.46%所致。而Q2 公司成功把握住固收市场行情，投资业务收入环比增长42.28%至7.77 亿元是业绩好于预期的主因。

    　　围绕服务新质生产力，公司差异化优势持续积累，有望伴随相关企业服务需求的改善，实现业绩改善。1）2024 年6 月，吴清主席于陆家嘴金融论坛表示，要求资本市场积极主动拥抱新质生产力。截至2023 年6 月底，沪深北交易所上市委会议均有企业过会，沪深交易所均有项目首发申请获受理。围绕服务新质生产力，企业服务需求有望边际改善。2）公司长期深耕中小企业服务领域，以北交所、创新债等业务为突破口，取得行业领先优势。积极探索科创债、绿色债、ABS、REITs 等业务，提升金融工具供给能力，畅通“科技-产业-金融”良性循环，促进新质生产力相关要素迅速成长。加强全面协同，深化投资、投行、研究联动，提供全生命周期金融服务，陪伴中小企业成长。持续推动并购重组业务。

    　　催化剂：发行市场边际改善。

    　　风险提示：权益市场大幅波动；固收市场调整。

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