容百科技(688005)：正极全矩阵逐渐成型 海外布局步步为赢

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入68.88 亿元，同比-46.58%，实现归属净利润0.10 亿元，同比-97.28%，实现扣非净利润-0.04 亿元；拆分至二季度，公司实现营业收入31.96亿元，同比-29.39%，实现归属净利润0.48 亿元，环比扭亏为盈，实现扣非净利润0.35 亿元。

    　　事件评论

    　　2024H1，公司实现三元正极出货5.3 万吨，同比+17%，全球市占率11%，国内市占率40%，份额进一步提升，其中高镍出货1.2 万吨，占比近25%，前驱体销量同比增长11%继续创新高；盈利方面，公司三元正极单吨毛利同比去年有所下降，主要源于三元前驱体加工费下滑，以及碳酸锂原料价格下降带来的减值影响。其他正极材料也在快速推进，盈利方面其他仍有亏损，但整体呈收窄趋势，此外公司2024H1 海外业务放量，占比达17%，同比提升16pct。拆分至24Q2，公司三元正极出货2.65 万吨，环比Q1 基本持平，单吨毛利估算环比明显提升，主要得益于原材料价格回暖以及前驱体自供比例进一步提升，单吨净利环比扭亏为盈。韩国基地Q2 仍以小批量出货为主；其他正极材料亏损环比Q1 明显收窄，此外公司Q2 少数股东权益0.13 亿元，与子公司业绩扭亏有关。

    　　其他正极材料业务稳步推进：1）锰铁锂出货超过23 年全年出货，一代EV 产品掺混三元方案已经量产，24H2 有望全面量产；2）钠电正极小批量交付知名客户；3）大圆柱量产上车，固态电池用正极材料已装车1000km 车型，高镍终端需求回暖；4）固态电池方面，与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40 余家电池及整车企业建立了合作关系，半固态电池正极材料配套的电池产品已应用于终端客户1000 公里超长续航车型，全固态电池的三元正极材料出货量稳定增长，固态电解质积极布局。全球化布局步步为赢：1）韩国基地：

    　　当前仍微亏，海外客户如LG 等出货稳步增长，二期4 万吨三元产能建设过半，有望24年底建成，前驱体产线基本完成，年内完成海外客户出货，磷酸盐产能2 万吨前期论证中，有望26 年完成出货；2）欧洲地区：完成英国公司旗下波兰工厂收购，后续规划2 万吨项目建设，厂房土地等基础设施齐备，后续有望推进宁德、亿纬合作。

    　　展望全年，Q3 出货有望环比继续提升，单吨盈利预计维持稳定，韩国、欧洲基地稳步推进，其他正极材料业务静待花开，远期成长空间可观，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。

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