中宠股份(002891)：利润同比较快增长 宠物食品逐浪而上

　　报告摘要

    　　24H1 利润同比较快增长

    　　24 年上半年公司实现营业收入约 19.56 亿元，同比增加 14.08%；归属于上市公司股东的净利润约1.42 亿元，同比增加 48.11%。公司宠物主粮战略顺利推进，主粮销售快速增长。24H1公司实现宠物主粮销售收入4.22 亿元，同比增 83.96%，占营业收入比重 21.56%，较去年同期增8.19pcts。公司持续营销发力的境内业务显著增长，24H1公司实现境内业务收入6.17亿元，同比增23.45%，占营业收入比重31.55%，较去年同期增2.39pcts。受益产品矩阵优化、原料行情等因素，公司上半年整体盈利能力增强，其中主粮毛利率明显提升，24H1 宠物主粮业务毛利率 35.84%，同比增8.18pcts，支持公司上半年利润显著增长。

    　　宠物食品逐浪而上

    　　公司品牌营销战略推进支持宠物食品主业快速增长。品牌上，公司秉承“宠物既是人类的朋友，更是我们的家人”的理念，重点聚焦"Wanpy顽皮”、"Zeal 真致”、"Toptrees领先”为公司核心的三个自主品牌。24H1公司加大自主品牌宣传，销售费用开支 2.19 亿元，同比增 40.80%。渠道上，公司全面覆盖渠道进行市场推广。线上渠道，公司精耕天猫、京东、抖音等综合平台，以及覆盖金多乐、波奇网等知名专业平台；商超渠道，公司覆盖山姆、沃尔玛、胖东来等大型超市；还布局深耕宠物医院、专门店等专业渠道。公司品牌营销战略推进，斩获销售佳统。中宠股份旗下核心自主品牌成功荣获第11届金麦营销奖四项营销大奖。业绩方面，24H1公司实现宠物食品及用品销售收入 18.8 亿元，同比增 13.75%。

    　　宠物经济趋势不改，马太效应有望演绎

    　　宠物食品赛道有望保持高速增长，据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%，15%和25%，宠物经济趋势不改。近年，中宠股份通过募　　集资金、加大资本开支，持续推进产能建设和品牌营销，有望不断积累夯实口碑、创新和产业链优势，作为宠物食品行业领先者，头部马太效应进一步演绎，支撑公司较好的业绩成长。

    　　投资建议

    　　中宠股份是国内领先宠物食品企业。随着公司业务战略不断推进，公司有望不断提升核心竞争力，把握宠物消费黄金赛道的机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0亿元、3.9亿元、4.8 亿元，EPS分别为1.02元、1.34元、1.64元，对应24、25、26年PE分别为 18.30、13.98、11.38倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　消费不及预期、食品安全、汇率波动等风险。

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