固收定期报告：美国降息态度明确 国内票据利率下行

　　美国降息态度明确，政治演讲指引交易：近期美国一系列政治演讲活动对市场交易产生影响。北京时间8 月23 日晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的“全球央行年会”上发表讲话，鲍威尔明确表示对美国整体通胀回落至2%的目标有了更多信心，鲍威尔表示，“我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温，通胀的上行风险已经减弱，而就业的下行风险则有所增加，现在是调整政策的时候了。”降息态度明确，随后，美股三大指数、国际油价集体收涨，后续降息节奏如何落地仍需美联储会议前的通胀数据、非农数据指引，若就业数据未发生明显好转，50bp 降息或将落地。8 月16 日哈里斯在北卡罗来纳州的演讲中提出了经济计划，此后哈里斯的支持率比特朗普表现更加强势，两者支持率分化。从选举于交易的影响来看，6 月27 日至7 月21 日是较为明显的特朗普交易阶段。7 月23 日至今是较为明显的哈里斯交易阶段。特朗普交易阶段，贸易保护主义对供应链回流美国国内产生一定影响，叠加支持传统行业的产业政策和企业减税政策，传统制造业股票有较高的涨幅。特朗普交易阶段，贸易保护主义对供应链回流美国国内产生一定影响，企业免税政策及对外关税提高或将推动美国国内物价上行，或将利好能源及大宗商品等，美债利率也将面临上行风险。而当前降息预期较强，支持美债利率下行，两者博弈下，美债利率或将陡峭。哈里斯交易阶段，政策相对较为温和，更支持开展全球贸易，批评特朗普的关税政策，认为对进口商品的关税将会加大美国人民的生活负担。对新能源、新能源汽车等进行政策支持，利好新能源企业的股票上涨。市场对于哈里斯交易期间美联储降息的预期会更强，美债利率下行幅度较为明显。美元指数出现下滑，下行幅度较为明显。

    　　周内资金面走紧，票据利率大幅下行：本周资金面相对上周较为宽松，但周内全品种资金利率均持续上行，且DR007 持续偏离7 天OMO 利率较为明显，主受上周MLF 到期后流动性压力以及周内货币持续净回笼影响，直至周五净投放多增对资金利率上行幅度起到了一定抑制。从影响来看，隔夜上行幅度大于七天，银行间上行幅度大于非银，流动性分层相较上周有所加剧。同时，上周四有4010 亿元MLF 到期，央行宣布MLF 延期至8 月26 日，并单日投放5777 亿元流动性对冲MLF 到期影响。MLF 投放日期置于LPR 公布之后，或表示与LPR 正式脱钩，强化了LPR 锚定7 天OMO 利率的利率传导机制。

    　　本周票据利率大幅下行，3M 破1%后反弹，转贴市场6M 国股（无三农）转贴利率均值取得0.84%，较上周均值下行15.6bp，3M 国股（无三农）转贴利率均值取得0.99 %，较上周均值下行31.0bp。

    　　风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动

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