煤炭行业周报：港口煤价企稳 钢价阶段性筑底修复

　　煤矿等行业建立安全隐患内部报告奖励机制，进一步推动煤电“三改联动”等领域大规模设备更新。（1）应急管理部：国务院安委会日前印发《关于推动建立完善生产经营单位事故隐患内部报告奖励机制的意见》，提出到2025 年6 月底以前，煤矿、非煤矿山、民用爆炸物品等14 个重点行业领域，要建立实施内部报告奖励机制。我们认为，煤矿安全生产要时时警钟长鸣，内部报告奖励机制有助于企业自发提升安全生产意识及管理水平。（2）sxcoal 援引央视：8 月21 日10 时许，四川省乐山市四合煤矿发生事故，至当日19 时现场搜救工作已结束，事故共造成8 人遇难。（3）央视网：国家发改委、能源局组织编制并印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，提出到2027 年，能源重点领域设备投资规模较2023 年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。我们认为，煤电“三改联动”长远看或导致煤电机组利用小时下降，但提高灵活性的同时或也会带动单耗增加，其对电煤需求量影响较小，核心影响因素仍然是全社会用电量及除煤电外的其它各类电源发电量的变化。

    　　日耗高点已现，预计煤价小幅震荡下行。（1）截至8 月23 日，秦港煤价微跌至833 元/吨，环/同比-2/+13 元/吨（增幅-0.2%/+1.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比-10/-18/-7 元/吨至710/644/705 元/吨。（2）8 月16-22日，沿海及内陆25 省电厂平均日耗627 万吨，较同期+1.6%（前一周分别为624 万吨、+1.7%）；平均库存11961 万吨，较同期+1.6%（前一周分别为12150万吨、+2.8%）。（3）截至8 月23 日，北方四港库存1585 万吨，较23/22 年同期+110/+190 万吨（前一周同比+108/+200 万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比有所回升，但从历史上看日耗高点或已现，本周煤价小幅回落。后续随着高温天气逐渐消退，日耗或开始下行，下游或开始主动去库，煤价或进入小幅下行通道，但考虑到化工等非电需求回升，叠加倒挂带来的港口现货资源紧缺，煤价或出现震荡。后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

    　　工信部暂停实施钢铁产能置换，钢材价格阶段性筑底修复。（1）工信部：为进一步深化钢铁行业供给侧结构性改革，完善钢铁行业产能置换政策，工信部将从8 月23 日起暂停实施钢铁产能置换，对钢铁产能置换办法进行修订。（2）本周焦炭完成第六轮降价，累计降幅300 元/吨；京唐港主焦煤价格下跌160 元/吨至1680 元/吨（低于2023 年7 月的1770 元/吨）。（3）截至8 月23 日，供给端，焦化厂开工率71.8%，环比-0.6pct；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量224 万吨，周环比/同比-1.9%/-8.6%（前一周同比-6.9%）。我们认为，受季节性及螺纹钢新旧国标切换影响，钢材价格7 月以来持续下行，本周阶段性筑底修复，但钢厂仍亏损严重，铁水产量继续下行。受钢厂负反馈传导，焦炭六轮降价落地，开工有所回落。焦炭短期供需双弱，价格或继续承压。

    　　焦煤方面，受钢焦负反馈影响，本周焦煤价格继续回调，短期或仍窄幅震荡。

    　　但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

    　　投资建议：我们认为，淡季临近煤价下行压力或逐步显现，但我们认为煤价下限支撑仍在，短期美国降息预期与国内经济压力并存，煤炭“稳健+红利”攻守兼备逻辑依然占优，在市场风险偏好仍未显著改善情况下，红利风格有望重新回归，继续重点推荐经营与分红均边际改善可期的中煤能源以及白马龙头中国神华、陕西煤业；以及受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司天地科技、郑煤机。

    　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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