互联网传媒周报：阿里巴巴有望9月入通 网易、吉比特及泡泡玛特更新

　　本期投资提示：

    　　根据Wind，本周传媒（申万）指数下跌4.73%，弱于创业板指（-2.80%）；电子/通信/计算机本周下跌2.86/1.53/2.69%。中概方面，恒生科技指上涨0.28%；纳斯达克中国金龙指数下跌1.53%，同期纳指上涨1.40%。

    　　专题一：阿里巴巴变更香港联交所为主要上市地，9 月初有望纳入港股通。2024 年8 月28 日，阿里巴巴公告将香港联交所由第二上市变更为主要上市地。预计阿里巴巴有望于9 月初纳入港股通。阿里巴巴高股东回报构筑安全边际。24 年3 月回购计划新增250 亿美元，有效期至27 年3 月，剩余回购额度约300 亿美金，分摊后每财年约为100 亿美元，考虑年度常规分红25 亿美金，股东回报超过6%。基本面向上之一：竞争趋缓，全站推广有望提升货币化率；之二：阿里云增速回暖，AI 和云带动Capex 连续2 季度回升，云利润率提升；之三：1+6+N 组织架构调整后，强化其他业务盈利考核。

    　　专题二：《黑神话：悟空》销量破千万，再超预期。8 月23 日游戏科学官方在全平台宣布《黑神话：悟空》上线三天（截至北京时间8 月23 日21 点整），全平台销量突破1000万套，全平台最高同时在线人数达300 万人次。游戏上线后市场对总销量预期从500-1000 万上调至2000 万，随着官方公布3 天销量数字已达1000 万，我们判断总销量或进一步增长，再超市场预期。《黑神话：悟空》的成功进一步验证了精品内容对需求的拉动能力，验证游戏行业弹性。近期吉比特、网易均发布Q2 财报（详细点评见正文），吉比特下滑企稳，网易手游仍有双位数增长，亦凸显了游戏行业的韧性。我们继续看好兼具韧性和弹性且安全边际高的游戏板块，重点关注巨人网络、吉比特、恺英网络、腾讯控股、网易、神州泰岳，关注三七互娱、心动公司、哔哩哔哩。

    　　专题三：继续推荐泡泡玛特，业绩会上修全年指引，扩品类超预期。1H24 营收45.58 亿元，yoy+62%，经调整净利润10.18 亿元，yoy+90%。公司业绩会上修2024 年全年业绩指引：2024 年全年增长不低于上半年增长（60%），全年海外增长不低于200%。全年收入有望超过100 亿。24H1，公司Mega 占收比12.9%，毛绒玩具9.8%，衍生品及其他19.0%，下半年品类持续扩张，海外增加开店，预计24Q4 海外收入占比大概率超过40%。

    　　标的：

    　　1） 中概—腾讯控股、阿里巴巴（和零售组共同覆盖）、泡泡玛特、网易、云音乐、腾讯音乐、快手、哔哩哔哩、猫眼娱乐、心动公司、爱奇艺、阿里影业、阅文集团2） 红利—分众传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、中文传媒、南方传媒、新媒股份

    　　3） AI—焦点科技、易点天下

    　　4） 影视—中国儒意、博纳影业、光线传媒

    　　5） 游戏—吉比特、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、姚记科技

    风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。

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