新宙邦(300037)：24Q2业绩环比改善 逐步完善有机氟化学品产品种类

　　事件：公司发布2024 年半年度报告，24H1 公司实现营业收入35.82 亿元，同比+4.35%，实现归母净利润4.16 亿元，同比-19.54%。其中，24Q2 实现营业收入20.67 亿元，同比+15.75%，环比+36.41%；实现归母净利润2.51 亿元，同比-7.54%，环比+51.97%。

    　　电解液价格持续下跌，24H1 公司盈利下滑，Q2 盈利环比改善。24H1 受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大，销量同比大幅增长，但产品价格持续下行，公司销售额同比仅有小幅增长，盈利却有所下降。根据百川盈孚数据，24H1 电解液均价为2.11 万元/吨，同比下降47.7%。24H1 公司电池化学品、有机氟化学品、电容化学品分别实现营业收入22.93、7.12、3.65 亿元，同比分别变动+4.44%、-4.72%、+20.07%，毛利率分别为13.65%、62.22%、40.48%，同比分别变动-2.08、-10.17、+2.14pct。

    　　公司积极在全球范围内进行电池化学品产能布局。24H1 公司电池化学品产能为24.79 万吨/年，产能利用率63.35%，在建产能31.94 万吨。截至24 年6 月，公司电池化学品在全球范围内已有9 个生产基地实现交付保障，其中国内8 个，欧洲1 个。国内重庆新宙邦锂电池材料项目、江苏省（淮安市）添加剂项目、南通半导体新材料及电池化学品项目正在建设中，惠州宙邦四期电子化学品项目、美国新宙邦电池化学品项目等正在筹建中。同时，公司已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局。

    　　海德福一期项目逐步投产，有机氟化学品产品种类逐步完善。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善有机氟化学品产品种类，聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发。24H1 氟化工行业终端需求基本稳定，公司适度调整产品销售结构，海德福一期项目逐步投产。24H1 公司有机氟化学品产能为1.16 万吨/年，产能利用率61.42%，在建产能2200 吨。

    　　电容化学品、半导体化学品业务稳步增长。电容化学品方面，公司现有产能为1.92 万吨/年，产能利用率65.03%，24H1 产销量增长，销售额增加，产品毛利率稳定；半导体化学品方面，公司现有产能为4.79 万吨/年，产能利用率44.88%，在建产能4.6 万吨，24H1 公司半导体化学品用于显示面板及太阳能光伏制造领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品稳步大幅增长。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到电解液价格仍处低位，我们下调公司24-26 年的盈利预测。预计24-26 年的归母净利润分别为10.15（下调16.6%）/14.70（下调9.8%）/20.19（下调7.8%）亿元。公司聚焦新型电子化学品及功能材料业务，新增产能有望持续放量，发展前景广阔，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，下游需求不及预期风险。

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