食品饮料行业研究周报：中报业绩分化 聚焦头部公司

　　核心观点：关注中报催化，首选业绩稳定的龙头企业8 月19 日-8 月23 日，食品饮料指数跌幅为2.8%，一级子行业排名第15，跑输沪深300 约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.8%）、零食（-1.5%）表现相对领先。个股方面，ST 加加、ST 春天、金禾实业涨幅领先；海南椰岛、舍得酒业、天佑德酒跌幅居前。本周多家上市公司公布中报，与一季度相比，一方面2024Q 业绩增速整体回落，这也与淡季市场情况相符；另一方面中报业绩出现明显分化。白酒企业中，金徽酒2024Q2 营收与利润分别增7.7%与1.9%，二季度柔和、星级、年份系列主力产品陆续提价，推动费用转型，计划由过去厂家、经销商共同投市场费用，逐步转型为未来费用全部由公司掌控投放方向和节奏。为保证提价顺利，二季度公司主动控制了回款节奏和市场投放量。目前价格和库存位于良好水平为三季度旺季销售奠定基础。而舍得酒业为了适应市场客观情况，对次高端大单品品味舍得主动控货去库存，产品结构下移，2024Q2 营收与利润分别下滑22.7%与88.4%。大众品中，劲仔食品中报业绩贴近预期上限，二季度实现营收与利润分别为20.9%与58.7%的增长，主要是公司开发散装经销商等新客户，同时丰富产品结构，提升单店卖力水平。下周是中报密集披露时期，从中报业绩稳定性角度出发，我们仍建议聚焦头部龙头公司。

    　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：

    　　汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。

    　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

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