石油化工行业周报：涤纶长丝旺季即将来临 预期涤纶盈利弱复苏

　　本期投资提示：

    　　涤纶长丝旺季即将来临，预期涤纶盈利弱复苏。每年“金三银四”和“金九银十”是涤纶长丝季节性需求旺季，截止8 月23 日，下游织机开工率达到62.7%，环比提升2pct，但是仍处在较低水平，预期随着旺季到来，涤纶长丝景气有望逐步提升。内需不达预期导致市场对于涤纶长丝情绪较为悲观，但外需有所恢复。即便行业当前采取“一口价”模式，但高库存和弱需求下，企业仍然促销降库。5 月下旬开始，涤纶长丝采取“一口价”定价模式，6 月份头部企业盈利显著提升，但7-8 月在高库存和弱需求的影响下，企业不得不采取减产促销的方式来降低库存，截止8 月22 日，涤纶长丝POY 库存达到17.3 天，仍然处在历史中等偏高水平。整体来看，虽然行业即将进入“金九银十”的旺季，但是涤纶长丝需求预期呈现弱复苏，涤纶长丝盈利仍然存在向上空间，后续需要重点关注旺季内需的修复情况以及海外服装批发商补库进展。

    　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上升。至8 月23 日收盘，Brent 原油期货收于79.02 美元/桶，较上周末环比下降0.83%；NYMEX 期货价格收于74.83 美元/桶，较上周末环比下降2.37%；周均价分别为77.43 和73.46 美元/桶，涨跌幅分别为-4.04%和-5.87%。8 月16 日，美国商业原油库存量4.26 亿桶，比前一周下降464.8 万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.21 亿桶，比前一周下降160.7 万桶，汽油库存比过去五年同期低3%；馏分油库存量为1.23 亿桶，比前一周下降331.2万桶，馏分油库存比过去五年同期低10%。丙烷/丙烯库存增长200 万桶。美国石油战略储备3.77 亿桶，增加了64 万桶。美国商业石油库存总量下降585 万桶。8 月23日，美国钻机数585 台，环比上周减少1 台，同比减少47 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比上升，半潜式平台日费环下跌；自升式平台使用率环比下跌，半潜式平台使用率环比下跌。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。

    　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差环比改善。至8 月23 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.05 美元/桶，较之前一周下降0.43 美元/桶。至8 月23 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为11.25 美元/桶，较之前一周上升0.92 美元/桶，历史平均为25.21 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯持续上涨，至8月21 日，乙烯CFR 东北亚收于878 美元/吨，环比上周上涨0.69%。乙烯与石脑油价差216.00 美元/吨，较之前一周上涨23.67 美元/吨，历史平均417 美元/吨。东北亚丙烯价格持续持平，8 月14 日，丙烯CFR 中国收于865 美元/吨，较上周价格持平。丙烯与丙烷价差86.80 美元/吨，较之前一周上升2.04 美元/吨，历史平均价差为272 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。

    　　聚酯板块：PTA 盈利上升，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示， 截至8 月21 日，亚洲PX 市场收盘942.87 美元/吨，周环比下跌3.55%。PX 与石脑油价差为268.44 美元/吨，较之前一周下降21.81 美元/吨，价差历史平均为394 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至8 月22 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5389.00 元/吨，环比下跌147.40%。PTA-0.66*PX 价差为357 元/吨，较之前一周上涨48 元/吨，历史平均为808 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1269 元/吨，较之前一周上涨127 元/吨，历史平均为1410 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。

    　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。

    　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

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