通信行业：运营商上半年总体稳健增长 持续推荐算力板块

　　核心观点

    　　运营商2024 年上半年总体实现稳健增长，个人+家庭业务总体平稳，持续积极推动新兴业务发展。折旧摊销费用率均有所下降，预计随着资本开支下降，后续折旧摊销金额将继续下降， 持续帮助利润释放。

    　　随着海外算力公司财报的陆续发布，以及短期宏观因素及资金交易因素对股价的影响逐步消散，近期海外科技板块的股价出现明显反弹。海外相关公司业绩印证AI 相关产品需求旺盛，且展望未来，客户对AI 的需求仍然将维持高速的增长。下周英伟达将发布FY25 Q2 财报，建议重点关注。国内算力发展也开始加速， 阿里、腾讯二季报资本开支同比保持三位数左右增长，国内算力相关公司有望开始逐步在收入端出现改善。持续推荐算力板块，包括光模块和国产算力。

    　　行情回顾

    　　本期通信板块跑输大盘。通信（申万）指数下跌1.53%， 跑输沪深300指数0.98pcts，在申万31 个一级行业中排名第7。二级子行业（申万）中，通信服务上涨0.93%，通信设备下跌2.79%。

    　　推荐组合

    　　本期推荐：新易盛，中际旭创，天孚通信，润泽科技， 英维克，中国移动。

    　　上期回顾：投资组合“新易盛，中际旭创，天孚通信，润泽科技，华工科技，光迅科技”，相同权重测算平均下跌0.82%，跑赢通信(申万)指数0.71pcts，跑输沪深300 指数0.26pcts。

    　　持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技） ；千兆/VR（创维数字、腾景科技）；云通信（亿联网络）； 液冷（英维克等）。

    　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。

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