农林牧渔行业深度报告：上市猪企销售月报总结：价格持续超预期上行 出栏增加、体重稳定

　　7 月出栏情况总结：价格大涨，顺势出栏

    　　7 月生猪价格继续超预期上行，上市公司出栏量增加，但出栏体重相对稳定：

    　　1）量：环比增加。7 月17 家上市猪企合计出栏生猪1281.4 万头，环比6 月增加10.6%，同比增1.0%。1-7 月累计出栏8721.0 万头生猪，累计同比增长2.3%。7 月猪价继续攀升，养殖端顺势出栏，出栏量环比有所增长。

    　　2）价：大幅上涨。14 家上市公司出栏价均价为18.93 元/公斤，环比上涨4.02%,同比上行31.7%。虽然是需求淡季，但供给减少、肥标价差走扩等因素支撑下，中小散及二育群体惜售情绪强烈，7 月猪价继续高位上行。

    　　3）体重：维持稳定。10 家上市公司均值为115.9 公斤/头，环比微降0.04%。气温偏高，月内生猪增重缓慢。

    　　猪价阶段性见顶，但回落空间有限

    　　8 月猪价持续超预期，前半月突破21 元/公斤，随后开始小幅回落。从供需上推断，本轮周期顶点或已出现，因23 年末及24 年初为本轮周期产能去化最剧烈的时点，其对应的为今年三季度应为生猪供应的最低点，后续生猪供应或有所增加。但我们认为，虽然猪价或已阶段性触顶，但仍将维持较高中枢水平，行业盈利将继续向好：一方面从23 年11 月至24 年6 月的8 个月时间内，产能都是持续低于21-22 年周期的最低点，其意味着后续供应的增加不会很快；另一方面接下来为消费旺季，需求端将有所好转。

    　　投资建议：周期持续性强，成本优势企业更具竞争力经过23 年及24 年一季度的大幅亏损后，养殖企业的资金压力极大，修复资产负债表的任务艰巨。对于养殖企业来说，可持续的盈利能力意味着稳定的现金流，其意义比某个时点的高额利润更重要。故而在猪价波动小但持续性强的背景下，出栏兑现度、成本竞争力才是企业生存发展的关键。当前行业估值低位，板块配置价值显现。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：

    　　巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

    　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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