轻工制造及纺织服装行业周报：家居补贴持续落地中 运动板块业绩符合预期

　　上周行情： 2024/8/19-2024/8/23 上证指数-0.87%，深证成指-2.01%，轻工制造指数-3.11%，在28 个申万行业中排名第22；纺织服装指数-2.29%，在28 个申万行业中排名第11。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-2.58%），家居用品（-2.65%），包装印刷（-3.81%），文娱用品（-4.29%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：

    　　纺织制造（-0.58%），饰品（-2.6%），服装家纺（-3.15%）。

    华利、特步、顾家、海澜活等公司披露中报业绩。1）华利集团：中报业绩靓丽，后续产能释放值得期待。24H1 实现营业收入114.72 亿元，同比+24.54%；实现归母净利润18.78 亿元，同比+29.04%；扣非后归母净利润18.45 亿元，同比+28.43%；分季度看，Q1/Q2 分别实现营业收入47.65/67.07 亿元，同比分别+30.15%/+20.83%；实现归母净利润7.87/10.91 亿元，同比+63.67%/+11.94%；扣非后归母净利润7.77/10.68 亿元，同比+64.34%/+10.81%。公司下游客户中ON、Deckers 等保持强劲增长动力，目前公司产能较为饱满，后续来看，公司24H1 在越南和印尼分别投产一家成品鞋厂，24H2 将继续在印尼新建工厂，在越南扩建或新建工厂；随着新产能的逐步爬坡，出货量有望维持较快增速。2）特步国际：主品牌电商表现亮眼，专业运动保持高增。24H1 实现营业收入72.03 亿元，同增10.44%，归母净利润7.52亿元，同增13.03%，整体表现符合预期。其中特步主品牌实现收入57.89 亿元，同增长6.6%，电商业务收入同比增长20%+，表现优异。专业运动品牌实现收入5.93亿元，同增72.2%。预计公司将聚焦更多资源在主品牌及索康尼、迈乐业务中，KP业务顺利出表有望提升集团整体盈利水平。3）顾家家居：坚定“整家”运营，定制业务稳步发力。24H1 实现营业收入89.08 亿元，同比+0.34%；实现归母净利润8.96亿元，同比-2.97%。4）海澜之家：H1 线上增长靓丽，静待消费回暖经营改善。24H1实现营业收入113.70 亿元，同比+1.53%；实现归母净利润16.36 亿元，同比-2.54%。

    　　24Q2 实现营业收入51.93 亿元，同比-5.87%；实现归母净利润7.5 亿元，同比-14.42%。

    　　5）新澳股份：业绩符合预期，盈利能力进一步改善。24H1 实现营业收入25.56 亿元，同比+10.14%；实现归母净利润2.666 亿元，同比+4.51%。6）富安娜： 24H1实现营业收入13.08 亿元，同比+2.79%；实现归母净利润2.18 亿元，同比-0.59%。

    　　7）罗莱生活： 24H1 实现营业收入21.06 亿元，同比-14.28%；实现归母净利润1.58亿元，同比-44.27%。

    重申台华新材推荐，同时建议关注需求韧性强、阿尔法突显的必选消费细分龙头百　　亚股份、登康口腔。持续提示台华新材布局机会：锦纶单6 高景气度带动Q2 业绩大超预期，股权激励落地充分绑定核心团队，后续化学法再生项目投产有望带来强催化。我们预计公司24 年归母净利润8.1 亿元，对应PE11.8 倍，弹性空间充足。同时关注：1）618 超预期、产品力、品牌力与销售能力向上共振的【百亚股份】，长期看，公司线上到线下闭环逐步形成，我们看好公司从区域走向全国、兑现高速成长，继续重点推荐；2）渠道调研看Q2 线下动销良好、电商高增长，受益口腔健康意识提升、多渠道发力的【登康口腔】。

    内销家居：家居补贴持续落地中，关注智能家居赛道。继上周湖北、江苏出台家居消费补贴具体政策后，本周重庆、海南也全面优化升级相关补贴政策。1）海南：对个人消费者在省内购买木地板、瓷砖、洁具、定制橱柜、门窗、门锁、乳胶漆、灯具、淋浴椅、坐便凳等10 类产品给予销售价格15%的补贴，每类产品可补贴一次，每类补贴不超过3000 元。2）重庆：优化升级家装消费贷款贴息政策，用于旧房装修、局部换新的消费贷款，将贴息时间由原来6 个月延长至最长12 个月，贴息标准提高至“年利率2%，最高不超过4000 元”。我们认为去年下半年以来家居需求偏弱受消费意愿及消费力影响大于地产因素，促消费政策频出有望改善家居需求，特别是利好智能家居相关企业以及具有整装服务服务能力、能够满足消费者一站式家装需求的龙头企业。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【好太太】、【瑞尔特】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。

    出口链：持续看好出口链机会。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。

    造纸：9 月提价函发布，文化纸价有望反弹。8 月15 日，太阳纸业及APP 发布文化纸提价函，计划自9 月1 日起提价200 元/吨，随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

    纺织制造：孟加拉内乱关注成衣供应链重塑。孟加拉政治动乱持续，反政府冲突加剧，导致全国服装工厂停工。根据孟加拉服装制造商和出口商协会数据统计，在孟加拉供应商数量较多的品牌包括：H&M（约1000 家工厂）、ZARA、优衣库（29家）、Canadian Tire（约50 家）、家乐福、VF Corp 等。A 股及港股上市公司中，伟星股份于孟加拉拥有生产基地，但产能占比不高，预计影响有限，其余公司海外产能主要集中于越南等地。我们认为孟加拉内乱或带来短期的订单转移和中长期的供应链重塑，成衣建议关注申洲国际，辅料建议关注伟星股份等。对国内制造企业期板块回调较多，主要受内需影响下游订单偏弱所致，但中长期看集中度提升空间充足，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率　　较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

    　　品牌服饰：建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。

    风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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