亿纬锂能(300014)：储能电池出货翻倍增长 盈利有望改善 消费电池量利齐升

　　事件：亿纬锂能发布2024 年半年报：公司24H1 营业收入为216.59 亿元，同比下降5.73%；实现归母净利润21.37 亿元，同比下降0.64%；实现扣非归母净利润14.99 亿元，同比增长19.32%。

    　　公司2024Q2 营业收入为123.42 亿元，同比增长4.68%，环比增长32.46%；实现归母净利润10.72 亿元，同比增长5.97%，环比增长0.55%；实现扣非归母净利润7.98 亿元，同比增长23.76%，环比增长13.77%。Q2 政府补助3.05亿元，同环比均有所减少；投资收益2.29 亿元，同比增长146%，中游合资材料厂投资收益逐步开始正向贡献利润，产业链布局卓有成效。

    　　分业务看，储能电池翻倍增长、盈利下滑，消费量利齐升，动力需求放缓。

    　　储能电池：24H1 收入77.74 亿元，同比增长9.93%，出货20.95GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长。24H1 储能电池均价0.37 元/Wh，环比23H2 下降31%，与国内储能集中并网占比提升、储能电芯价格战有关，毛利率为14.38%，同比-1.25pcts。随着储能电芯价格战趋缓、公司系统出货占比提升、大电芯产品趋势，下半年公司储能电芯产品盈利有望回升。

    　　动力电池：24H1 收入89.94 亿元，同比下降25.79%，出货13.54GWh，同比增长7.03%，商用车、重卡电池订单饱满，合资软包电池需求下滑，方形电池需求起量。 24H1 动力电池均价0.66 元/Wh，环比23H2 下降14%，降幅趋缓，毛利率11.45%，同比-2.66pcts。

    　　消费电池：24H1 收入为48.49 亿元，同比增长29.75%，毛利率28.31%，同比+7.01pcts，锂原、小圆柱、消费电池需求多点开花且持续性好，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1 亿只，量利齐升。

    　　储能电池市占率提升，消费电池龙头地位稳固。 据 InfoLink 数据，2024 年1-6 月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023 年全球储能电芯出货排名前进一名。据动力电池产业创新联盟数据，2024 年1-6 月，公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%。据EV Tank 数据，2024 年1-6 月，公司在中国电动重卡装机量排名第二，市占率16.4%。消费电池方面，公司产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，市场份额稳步提升。

    　　盈利预测、估值与评级：动力电池需求放缓，储能电芯盈利下滑，下调24-26年公司归母净利润预测至48.56/60.25/71.90 亿元（分别下调7%/7%/5%），当前股价对应24-26 年PE 为14/12/10X。公司储能电池产品竞争力强，受益行业高速增长，盈利有望见底改善，消费电池需求持续向好，海外布局持续拓展，行业有望迎来周期拐点，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

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