智能驾驶系列报告：激光雷达行业动态跟踪(四)：禾赛科技2Q24毛利率亮眼 在手订单充沛奠定25-26年增长基础

　　事件：美国东部时间8 月19 日盘后，禾赛科技（HSAI.O）发布2Q24 业绩。

    　　公司将2024 全年营收指引下修至20~23 亿元人民币（vs 1Q24 业绩会上，该指引为25~28 亿元人民币），美股交易日8 月20 日，该公司股价下跌7.95%。

    　　业绩： 2Q24 营收位于此前指引上限，综合毛利率达45%。1) 营收同比增长：

    　　2Q24 公司实现收入4.59 亿元（位于1Q24 对2Q24 的营收指引4.4-4.6 亿元的上限），同比增长4.2%，环比增长27.8%，主要得益于中国市场的强劲需求推动ADAS 激光雷达产品的销售收入增长。2) 盈利能力持续提升: 2Q24 公司实现毛利润2.1 亿元，对应综合毛利率45.1%，同比提升15.3pct、环比提升6.3pct，核心受益于公司成本管理、规模效应的展现以及一次性的服务收入贡献。2Q24 公司实现净亏损0.72 亿元，同比减亏3.1%，环比大幅收窄32.6%，对应EPS 为-0.56 元。3)未来指引：公司预计3Q24 实现收入4.5~5亿元，对应同比增长1%~12.2%；由于部分客户车型推迟，禾赛下调2024 全年收入至20~23 亿元，对应同比增长6.6%~22.5%。此外，公司指引全年综合毛利率位于30%~35%的范围内，其中2H24 综合毛利率将接近40%。

    　　ADAS 激光雷达交付量攀升，与全球19 家OEM 超过70 个车型达成量产定点合作。1）产品交付强劲：2Q24 公司实现ADAS 激光雷达出货量8.08 万台，同比增长76.8%；激光雷达总出货量8.65 万台，同比增长66.1%。2）海外业务：公司已与3 家全球头部国际汽车厂商（2 家北美+1 家欧洲）在中国的合资公司达成量产定点合作；此外，公司还与一家国际顶级汽车品牌进行合作，该项目目前已处于量产过渡的重要验证阶段，进度明显领先于行业其他激光雷达竞争厂商。同时，公司获得了2 个来自欧洲的全球知名车企的POC 项目，其中包括一家顶级跑车制造商，这两个项目有望在未来转化为公司的潜在订单。3）中国业务：公司已经与中国Top5 的Robotaxi 公司都达成了独家远距激光雷达供应合作（其中包括2024 年将逐步投放市场的第六代Apollo 无人车，单车将搭载4 颗AT128)。2Q24 禾赛与一家中国领先的电动汽车厂商签订合作，计划于2025 年发布的所有新车型中独家采用禾赛下一代L3 超高性能激光雷达；此外，作为禾赛的新客户，一家国内主流电动汽车厂商在本季度与禾赛达成旗下目前月销 1.5 万台旗舰车型的量产合作。

    　　被移出美国国防部黑名单，海外市场商业机会有望拓展。8 月13 日《金融时报》报道，美国国防部判定禾赛科技不符合被列入“黑名单”的标准，决定将其从中国军工企业黑名单中移除，我们认为这有助于公司拓展海外市场，特别是在美国及其盟友国家中的业务开展。

    　　投资建议：禾赛科技为全球领先的激光雷达厂商，已连续三年保持激光雷达全球市占率第一，目前在手订单充沛的同时，公司始终处于较为健康的毛利率水平，盈利能力较为稳定，公司展望4Q24 有望实现盈亏平衡。我们认为，以禾赛、速腾为代表的国产激光雷达厂商在量产节奏、商业进展以及盈利能力方面已明显领先于海外厂商，建议持续关注其订单放量、及盈亏平衡节奏。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、产品交付不及预期风险等

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