债市交易日记：尾盘债市为何跳涨

　　8 月21 日，债市先跌后涨。开盘至16 时30 分，10 年期国债活跃券利率上行，债市情绪偏弱。存单利率上行是导致债市情绪偏弱的重要原因。但是16 时40分开始，10 年国债利率活跃券240011.IB 开始下行，从2.175%下行至了18时30 的2.15%，下行了2.5bp。为何尾盘债市出现上涨，后续债市怎么看，对此我们观点如下。

    　　一、尾盘债市为何跳涨

    　　16 时53 分，《金融时报》微信公众号发布了金融时报记者对中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠的访问。徐忠就如何看待近期央行的风险提示以及交易商协会的自律管理行进行了回答。徐忠认为当前市场存在三个认识上的误区，需要厘清：一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的。二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年以来却实施了降准降息政策，两个行为存在矛盾。三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。

    　　他同时指出，近期交易商协会在大数据监测中，又发现四家农商行存在明显的操纵市场现象并涉嫌利益输送。交易商协会根据自律规则对其进行自律调查，相关问题还在进一步调查中。一些中小金融机构的管理层不熟悉金融市场业务，内控不严，而激励机制又过度灵活，给从业人员的违规操作以可乘之机，有交易人员借机与场外私募内外勾结进行利益输送。下一步，交易商协会将……加大银行间债券市场违法违规交易行为查处，助力防范化解金融风险……。

    　　我们认为，本次徐忠答金融时报记者问，通过加强与市场的沟通，从而增强监管政策透明度，机构观望情绪有望缓和，从而驱动了尾盘债市的上涨。自从8月7 日交易商协会对江苏四家农商行启动自律调查以来，市场“小作文”频出，一些农商行配债处于观望状态，国债成交量也出现下滑。徐忠也表示“一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端,‘一刀切’地暂停了国债交易……也是对央行意图的误读”。预计金融机构正常的债券交易行为有望恢复，这驱动了尾盘债市上涨。

    　　长债短期震荡，过度追涨性价比不高，可以在下跌的时候适时布局。由于政府债券发行将会提速，短端利率品种相对来说波动会加大，对于负债稳定的机构来说，持有中长端利率品种相对来说仍占优。短期可以布局9 月上旬资金面转松可能带来的交易性机会窗口。

    　　二、资金面：央行净回笼1112 亿元

    　　8 月 21 日，央行逆回购投放2580 亿元，逆回购到期3692 亿元，因而当日央行净回笼1112 亿元。

    　　资金面小幅收敛。DR001 为1.73%，较前值持平，DR007 上行4bp 至1.82%。

    　　三、债市走势综述

    　　【利率债】利率下行。国债方面，10 年期国债利率下行0.4bp 至2.17%，1 年期国债利率下行1.0bp 至1.54%。国开债方面，10 年期国开债利率为2.23%，较前值持平，1 年期国开债利率上行0.8bp 至1.70%。

    　　【国债期货】国债期货收跌。2 年、5 年、10 年、30 年国债期货主力合约分别变动-0.09%、-0.19%、-0.21%。-0.44%。

    　　【信用债】信用利差走扩。3 年期AAA、AA+和AA 中短期票据利率分别变动+2.7bp、+2.7bp、+2.7bp。3 年期AAA、AA+和AA 城投债利率分别变动+0.9bp、+0.9bp、+0.9bp。3 年期AAA-、AA+和AA 二级资本债收益率分别变动+3.2bp、+3.6bp、+3.6bp。

    　　四、宏观要闻

    　　8 月21 日，交易商协会副秘书长徐忠接受记者采访称，当前市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的。二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年却降准降息，两个行为矛盾。三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。

    　　8 月21 日，国家金融监管总局表示，要特别加强行为监管，重点对主要股东的行为加强监管，严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上，中小金融机构要找准自身的市场定位，总的原则是走差异化、特色化发展之路；要聚焦主责主业，不盲目求大求全；中小金融机构要脚踏实地，稳中求进，不要超出自身能力和自身资源禀赋，盲目追求过快的速度、过大的规模、过于复杂的业务。

    　　8 月21 日，国家金融监管总局表示，各城市协调机制正在全面了解所在地在建已售未交付房地产项目信息；对于需要通过“白名单”获得融资支持但尚未满足“白名单”条件标准的项目，城市协调机制督促银行要提出有针对性的意见建议，房地产企业要采取措施尽快修复问题项目，城市政府要加强协调，推动符合“白名单”条件标准的项目应纳尽纳。

    　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升

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