农林牧渔行业专题报告：7月猪企量增明显 均价继续上涨

　　投资要点：

    　　量：7 月出栏环比增量明显。7 月18 家猪企合计出栏1281.88 万头，环比+10.61%，同比+0.92%。从7 月同比增速来看，立华股份（+52.09%）、东瑞股份（+50.80%）、神农集团（+46.93%）、金新农（+31.73%）、出栏量同比增长明显，正虹科技（-76.14%）、傲农生物（-71.96%）、正邦科技（-29.31%）同比出现较大程度下滑。从7 月环比增速来看，立华股份（+58.72%）、金新农（+41.98%）、大北农(+30.00%)、牧原股份（+21.51%）出栏环比增长，正虹科技（-45.45%）、神农集团（-16.17%）、天康生物（-14.56%）出栏量环比出现不同程度下滑。

    　　结构：7 月猪企仔猪出栏占比下滑。由于7 月补栏仔猪无法在年前出栏，市场补栏需求回落，对应仔猪价格下跌。7 月8 家上市猪企合计销售仔猪93.77 万头，环比-9.99%，出栏占比11.93%，环比-3.46PCT。其中7月牧原股份出栏仔猪49.3 万头，环比-12.90%，出栏占比8.01%，环比-3.16PCT。

    　　完成度：24M1-7 上市猪企平均出栏计划完成度53.21%，略慢于去年同期。截止7 月，11 家猪企出栏计划完成度平均为53.2%。其中新希望（68.62%）、华统股份（58.33%）、牧原股份（55.86%）、天康生物（55.59%）全年出栏计划完成居前；唐人神（45.64%）、东瑞股份（46.64%）、立华股份（50.79%）、温氏股份（53.01%）进度偏快。与去年同期相比，出栏进度个体差异明显，华统股份、东瑞股份、唐人神等7 家猪企24 年1-7 月出栏进度不同程度慢于23 年同期，牧原股份、温氏股份、神农集团出栏进度同比变化不大，新希望出栏进度快于去年同期。

    　　价格：7 月猪企销售均价继续上涨。由于前期去产能逐步兑现以及2023年冬季北方疫情损失传导，商品猪供给收缩，叠加二育进场支撑，2024 年春节后商品猪价逐月上行， 3 月/4 月/5 月/6 月/7 月商品猪均价为14.73/15.10/15.70/18.27/18.93 元/公斤。7 月13 家猪企生猪销售均价为18.95元/公斤，环比+3.85%。其中东瑞股份（受益供港溢价）/京基智农/金新农/温氏股份/ST 天邦均价为20.37/19.77/19.27/18.95/18.94 元/ 公斤， 环比+1.60%/ +8.03%/+ 5.30%/+4.70%/+ 3.78%。

    　　均重：7 月行业均重环比下降。6 月底到7 月中下旬因气温偏高，猪只增重速度较慢，叠加仍有二育入场带动小体重猪交易增多，行业生猪出栏均重由126.29kg 连续4 周下降至125.37kg；7 月底因二育逢高出栏积极性增强，生猪交易均重有所回升。从上市公司样本来看，7 月头均猪企出栏均重有所下滑，或反映集团库存压力减小，后续对价格压制作用减弱，测算牧原股份/温氏股份均重为118.95/121.36 公斤，环比-0.20%/-1.49%；正邦科技、大北农均重为134.82/125.26 公斤，环比+ 1.78%/+1.47%。

    　　投资建议：当前消费淡季下肥猪溢价仍存，体现大猪供给偏少，前期去产能持续兑现。随气温下降+学校开学，8 月起消费预计转好，供需格局有望进一步改善，猪价高点值得期待，板块盈利有望加速释放，看好低估值+基本面改善下猪股潜力。同时行业在盈利后补栏仍较谨慎，2025 年猪价景气存支撑。周期右侧建议关注低估值、强贝塔标的。相关标的牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。

    　　风险提示

    　　动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险

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