社会服务行业周报：关注中报绩优及具备赛道竞争优势的龙头 出行链总体韧性

　　核心观点

    　　进入中报披露期，重点关注细分行业内业绩表现和经营效率兑现有相对优势的龙头公司，关注细分行业内龙头竞争格局的可能分化及优势积累。暑期出行预计整体保持较为平稳的状态，头部景区仍将表现优质，关注出行链的需求韧性与竞争能力持续增强。高频消费当前仍呈现承压明显的态势，关注竞争格局优化后可能的改善趋势。同时，各行业也逐步出现竞争因素的新变化，关注龙头公司与行业趋势的匹配程度。

    　　行业动态信息

    　　本周（8.16-8.23）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-3.17%、-3.66%，相对上证综指，分别跑输2.3pct、跑输2.79pct，相对沪深300 分别跑输2.62pct、跑输3.11pct，在中信一级行业中排名第20、25。

    　　板块表现：

    　　社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+2.85%），酒店>餐饮>景区>免税，涨跌幅分别为+1.56%、-2.60%、-3.12%、-4.80%。

    　　商贸零售：专业市场经营板块涨跌幅第一（+2.03%），专营连锁>一般零售>贸易>电商及服务， 涨跌幅分别为-2.23%、-3.32%、-4.16%、-13.58%。

    　　板块跟踪：

    　　餐饮：24 H1，全聚德实现营业总收入68,710.40 万元，同比增长2.87%；归母净利润2,933.56 万元，同比增长5.08%；扣非归母净利润2,537.59 万元，同比增长9.04%。

    　　景区：24H1，峨眉山A 实现营业总收入50,824.30 万元，同比增长3.34%；归母净利润13,252.74 万元，同比下降8.93%；扣非归母净利润13,206.22 万元，同比下降8.16%。

    　　零售：24H1，永辉超市实现营业总收入3,777,918.69 万元，同比下降10.11%；归母净利润27,531.47 万元，同比下降26.34%；扣非归母净利润2,986.25 万元，同比下降69.94%。

    　　电商： 24H1，赛维时代实现营业总收入417,747.78 万元，同比增长50.65%；归母净利润23,558.59 万元，同比增长56.69%；扣非归母净利润20,965.31 万元，同比增长47.21%。

    　　贸易： 24H1，三木集团实现营业总收入680,372.03 万元，同比下降11.31%；归母净利润740.27 万元，同比下降36.38%；扣非归母净利润-432.25 万元，同比下降145.75%。

    　　风险分析

    　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。

    　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。

    　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。

    　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。

    　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。

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