农林牧渔行业周报：极端天气推涨菜价 入秋后将迎季节性回落

　　库存理性，需求回升，预计猪价季节性回落幅度有限。现货层面，经历了一周的回调后，市场情绪有所缓和且部分养殖主体有意再次压栏二育。后续猪价预判仍需考虑供需格局变动：（1）供给端，根据涌益数据，对各省栏舍利用率进行算数平均，7 月中旬至8 月中旬，育肥栏舍利用率从64%下滑至57%，对应未来几周二育出栏压力有望持续减弱。（2）需求端，由于整个上半年猪肉消费都呈现季节性偏弱，供给波动主导了定价，但9 月以后随着消费旺季回升，需求侧话语权将明显提升。综合供需格局变动情况，虽然因为仔猪从2 月后开始回升会导致8 月后猪价进入季节性回落，但需求支撑下，预计后续季节性回落幅度有限，并且猪价有望在年底达到周期峰值。

    　　生猪板块估值接近周期底部。随着投资猪价上涨逻辑的资金出清，预计后续板块交易逻辑将基于业绩驱动逻辑展开，而这轮周期理论上景气度持续性比较长，对于业绩的持续释放有极强的助推作用。考虑到目前板块已经极度低估，无论基于何种逻辑，当前位置都适合择机再度参与。而近期基于股息、业绩的资金也确实开始关注板块，后续业绩兑现带动估值修复确定性较高，基于此，继续推荐生猪养殖板块。

    　　如何看待近期蔬菜价格上涨。（1）蔬菜价格具有较明显的季节性波动规律。通过将2017 年以来19 种蔬菜批发价均价求月度均值，我们发现，每年蔬菜价格最高点通常出现在春节以后。此后随着气温转暖，蔬菜供应放量，3-6 月蔬菜价格会出现季节性回落。一般从6 月中旬起，蔬菜价格进入上行通道，至9 月上旬达到高点。（2）极端天气带动菜价呈现超季节性上涨。我国蔬菜生产和销售具有较为明显的地域性特征，从总销量和外销量上来看，最为重要的产区为黄淮海与环渤海设施蔬菜优势区以及长江流域冬春蔬菜优势区。但从天气条件来看，今年6 月的蔬菜生长期，华北、华东主产区遭遇了大面积高温干旱，部分露地蔬菜受影响严重。而进入7 月以后，湖南、山东、安徽和四川等地遭遇了强降雨和雷暴等对流天气，部分地区还有洪涝灾害，对当地的蔬菜生产、采收和外运都有影响，因此上游供应本身存在减量。此外，由于常规产区受灾，今夏“北菜南运”“西菜东运”的规模有所扩大，夏季进行长距离调运，导致蔬菜折损率以及运输成本都明显增加，直接导致了菜价的上涨。（3）外部扰动减弱，菜价将迎季节性回落。随着西太平洋副热带高压以及夏台风影响减弱，前期受损地区的蔬菜生产将逐步恢复。由于蔬菜生长周期相对较短，市场供应量有望持续增加，价格也将逐步回稳，8-9 月菜价旺季演绎完毕后，预计10 月后蔬菜价格会开启正常的季节性回落。

    　　投资建议：（1）生猪养殖板块，9 月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性，预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑， 后续业绩兑现有望带动板块估值修复，依然看好生猪养殖板块。重点推荐出栏兑现度高，成本改善明显的优质企业牧原股份、温氏股份、神农集团。（2）后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。（3）白羽肉鸡板块，三季度将进入白鸡年内消费高峰，鸡价上涨有望继续催动板块活跃表现，重点推荐肉禽产业链一体化龙头圣农发展。（4）种植链，根据气象监测机构预测，今年很可能是厄尔尼诺转拉尼娜的极端天气事件交界年，建议重视气候变化对种植业生产影响。

    　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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