立讯精密(002475)：通讯及汽车业务维持高增 消费电子毛利率提升

　　公司24H1 实现营业收入1035.98 亿元，同比+5.74%；实现归母净利润53.96 亿元，同比+23.89%，扣非后归母净利润49.6 亿元，同比+19.38%；毛利率11.71%，同比+1.07pct。其中24Q2 公司实现营业收入511.91 亿元，同比+6.58%，环比Q1 略有下滑；实现归母净利润29.25 亿元，同比+25.12%，环比+18.38%。公司上半年收入整体增速低于预期，主要受到消费电子业务放缓的影响。

    　　同时公司对24Q3 业绩进行预告，预计2024 年第三季度公司实现归母净利润34.53-38.22 亿元，同比+14.4%-26.6%。2024 年前三季度归母净利润合计预计同比+20%-25%。利润端增速基本符合我们对全年业绩增长的判断。

    　　分业务来看，24H1 消费电子收入855 亿元，同比+3.3%；通讯及数据中心业务75 亿元，同比+21.7%；电脑互联业务44 亿元，同比+4.6%；汽车互联业务48 亿元，同比+48.3%；其他连接器业务14.5 亿元，同比-8.4%。

    　　其中消费电子业务（不含pc）上半年收入略低于我们预期；汽车及通讯互联业务保持高速增长，基本符合预期；电脑互联业务有所复苏，实现了同比正增长。

    　　随AI 带动下iPhone 换机率的提升及消费旺季来临，以及公司在新品上的积极布局，下半年消费电子业务在收入和利润端有望取得更好表现。我们预测公司2024-2025 年归母净利实现为138/177 亿元，同比增长26%和29%，对应EPS 为1.92/2.47 元。维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示

    　　下行风险：全球经济复苏缓慢，国产手机竞争加剧，大客户对供应链政策风险，业务扩张带来的内部管理的风险。上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；手机AI 化进程加快；XR 销售情况超预期；新型可穿戴式产品销售超预期

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