环保行业周报：垃圾焚烧寻求突破 供热、出海、新材料/新能源三位布局

　　投资要点

    　　本周观点

    　　垃圾焚烧寻求突破，供热、出海、新材料/新能源三位布局。特许经营期40 年项目陆续释放，提升项目收益率。

    　　1）随着我国垃圾焚烧市场趋于饱和状态，除存量项目降本增效外，企业主要通过拓展供热及协同处理、运营海外项目+设备出口、开拓新材料/新能源业务三种方式寻求增量突破。

    　　供热：8 月21 日，国家发展改革委办公厅 国家能源局综合司发布的《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，明确持续推动节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”。光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、中科环保等固废企业都在进行垃圾焚烧供热业务的改造拓展与项目提效。

    　　出海：据北极星环保网不完全统计，中国企业在海外投资运营的垃圾焚烧发电项目共计34 个，其中位于东南亚的项目共计23 个。2024 上半年中国天楹其亚洲其他地区营业收入28，314.78 万元，同比增长54.17%，毛利率达到71.04%。本周斐济共和国总理到访光大环境杭州垃圾发电项目，康恒环境泰国代表处以及暖武里垃圾焚烧发电项目正式落地，都在表明各公司正在紧锣密鼓抢占东南亚市场出海的先机。

    　　新材料/新能源：伟明环保与青山集团合作，高冰镍项目投产在即；中国天楹依托重力储能技术，构建风光储氢氨醇新型能源业务；旺能环境收购立鑫新材料，布局新能源电材料循环利用；三峰环境参股辰峰储能，开拓工商业独立储能业务。

    　　固废公司凭借自身的资源优势、技术优势与管理运营能力，存在后来居上的可能。

    　　2）随着政策的不断推动，今年以来特许经营期40 年的环保项目陆续释放，有利于提高项目收益，降低回报率要求。近期，全国多地一大批40 年期特许经营项目释放，主要涉及水务与污水处理、垃圾处理领域。政策放宽，允许投资规模大、回报周期长的特许经营项目，经充分论证可以根据实际情况适当延长，并随特许经营方案一并报请批准。同时，鼓励民营企业通过直接投资、独资、控股、参与联合体等多种方式参与特许经营项目。

    　　行情回顾

    　　2024/8/19-2024/8/23，沪深300 指数下跌0.55%，环保指数下跌3.93%，涨跌幅在31 个申万一级行业中排名第27。

    　　环保子版块中，大气治理板块本周下跌9.45%，水务及水治理板块本周下跌3.72%，固废治理板块本周下跌2.88%，环保设备板块本周下跌5.30%，综合环境治理板块本周下跌4.55%。

    　　投资建议

    　　1）成长板块：推荐伟明环保（盈利能力极强的垃圾焚烧运营商，新材料业务打开新的成长空间）

    　　2）高股息板块：建议关注三峰环境（稳健的区域型运营平台）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商）、光大环境（全球最大的垃圾发电投资运营商）、洪城环境（承诺分红比例不低于50%的厂网一体化南昌综合运营平台）、兴蓉环境（多方布局的成都水务龙头）

    　　风险提示

    　　伟明环保新材料业务进展不及预期，高冰镍价格下跌；宏观经济大幅变动；水价及其他政策推行不及预期；投资出海，应收账款增长；行业竞争加剧。

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