可转债周报：机构踩踏之下的特征与修复机遇

　　机构踩踏延续，有何特征？

    　　特征一：机构重仓为显著负面因子。基金持仓比例超过50%的转债近2 周跌幅均值超过5%，主要原因或为违约风险暴露叠加机构赎回共振。

    　　特征二：偏债波动放大。近两周YTM 在0-5%的转债仍有-4.37%的区间跌幅均值，这一特征更反映出近期转债市场是本身流动性匮乏产生的踩踏，而非均由权益市场再次回调导致。

    　　特征三：杀久期。修正久期小于2 年的分组跌幅为0.27%远小于其他分组，且呈现久期越长跌幅越大的情况，主要为近期市场极端的低风险偏好所致。

    　　特征四：面值附近转债成陷阱。近2 周90-110 元价格带的转债不但没有更小的波动，反而90-100 是近2 周下跌幅度最大的区间，主要系市场担心100 以下有硬性出库要求，进而出现特定区间的踩踏。

    　　ETF 净流入提振市场信心，警惕未纳入指数个券两只转债ETF 份额由4 月30 日的7.78 亿份提升至8 月23 日的17.30 亿份，增长约122%，尤其本周市场踩踏加速下行时，转债ETF 仍然净流入约0.45 亿份、规模增加3.09 亿元。博时可转债ETF 按其最新持仓披露有29 只今年6 月30 之前上市的转债未包含在ETF 持仓内，可警惕后市其流动性压力。

    　　后市反弹若出现，如何把握？

    　　本次转债市场加速下跌主要系流动性困境下的机构踩踏所致，考虑权益市场仍具较大不确定性，建议后市把握反弹更应集中在转债市场的变化上。随着市场下跌，容量快速扩大的纯债替代和双低策略在后市或兼具防御及弹性。

    　　纯债替代方向推荐关注：晶能、通22、冠宇、道通、天业、科沃、科利、正海、豪鹏、捷捷。

    　　双低方向推荐关注：大中、希望2、豪鹏、神码、震裕、宙邦、博23、旺能、爱玛、中金、环旭。

    　　上周无转债公告赎回，8 只转债公告下修

    　　截至8 月9 日，上周无转债公告赎回；无转债公告不提前赎回；无转债公告预计满足赎回条件。

    　　截至8 月9 日，金铜、正裕、城地、雪榕转债发布董事会提议向下修正议案的公告，股东大会时间分别为8 月26 日、8 月21 日、8 月22 日、8 月23 日；维尔转债（基本到底）、震安转债（到底）、永和转债（未到底）、瀛通转债（基本到底）、翔鹭转债（未到底）、宏柏转债（基本到底）、百川转2（到底）、新星转债（未到底）公告下修结果；22 支转债公告不下修，包括银信、飞鹿、苏利、蓝帆、利民、山石、芯能、丽岛、金现、科利、神通、上声、双良、共同、金轮、三羊、灵康、永02、建龙、华康、晨丰、威派转债；22 支转债公告预计触发下修，包括万孚、正元转02、宝莱、利元、侨银、家悦、佳力、特纸、新23、晶瑞转2、永东转2、孩王、今飞、亿田、荣23、美锦、中装转2、晓鸣、铭利、万顺转2、康医、闻泰转债。

    　　上周汇成转债新券发行，证监会核准转债尚可上周汇成转债新券发行，规模11.49 亿元。上周2 家新增董事会预案、1 家股东大会通过、1 家发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别+0、-1、+0、-2。

    　　截至8 月9 日，共有10 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模90.96 亿元左右。通过发审委的共有7 家上市公司，合计规模120.48 亿元。上周星源卓镁、氯碱化工新增董事会预案，合计拟发行规模44.50 亿元。

    　　风险提示：

    　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。

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