7月财政数据解读：财政收入增长乏力

　　广义财政收支矛盾加强。1-7 月，广义财政收入增速较上月回落0.5 个百分点至-5.3%、支出增速较上月回升0.8 个百分点至-2%；单独看7 月当月的表现，7 月广义财政收入、支出增速分别上行至-8.3%、3.7%。整体来看，当前广义财政收入依然疲弱，主要受到税收收入和国有土地出让收入的拖累，背后反映的是企业盈利和居民收入的疲软以及地产反弹乏力；广义财政支出有所提速，其中一般公共预算支出保持一定力度，但在收入低迷和专项债发行进度偏缓的影响下，政府性基金支出增速仍处低位。

    　　财政资金落地节奏需提速。财政收入承压反映出内需疲弱，而实则经济修复缓慢、实体融资意愿不强也需要财政加力来破局。一方面，今年以来，国债净融资进度整体较快，但地方政府债发行节奏偏慢，截至8 月底，今年新增专项债较去年同期少发5951 亿元，年内仍有1.4 万亿元的剩余额度待发；另一方面，从基建投资增速走弱的趋势看，实物工作量形成节奏较缓，财政资金的落地效果不强，一定程度或与地方化债持续推进有关。往后看，财政发力的重点在于地方债发行提速和资金尽快落地形成实物工作量，以扭转需求和融资不足的局面。

    　　增值税和所得税保持负增。从税收收入结构来看，商品销售税收方面，在去年基数较高的影响下，7 月增值税收入增速降幅走扩至-2.8%，占当月税收收入的比重也有回落；7 月消费税增速由正转负，与7 月限额以上烟酒、金银珠宝、汽车、石油制品类同比增速较上月均走弱互为印证。所得税层面，7 月企业所得税增速降幅收窄，个人所得税增速降幅略有扩大，且今年以来持续负增，反映了企业和居民的收入增长仍较疲弱；地产相关税收层面，7 月房产税增速保持在20%以上的高位，但契税和土地增值税均保持低位负增，与地产销售仍偏弱相印证。

    　　基建领域支出提速但占比回落。7 月支出分项增速多数回升，仅城乡社区和债务付息支出增速小幅回落，而科技、农林水、节能环保和交运相关支出增速回升均超过20 个百分点，文旅体媒、卫健和教育相关支出增速也有明显上行。基建领域支出方面，7 月交运和农林水支出增速均大幅回升至18.5%，城乡社区支出增速转负，但从投向占比看，本月财政支出投向基建领域的占比有所回落。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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