大宗农产品周报：政策刺激棕榈油上涨 国际原糖跌至两年最低

投资要点

    玉米：东北降水支撑底部反弹，短期供应压力仍旧存在上周国内玉米现货均价2389.0 元/吨，周环比-0.3%，玉米价格走势为先跌后涨。

    前期贸易商为减轻售粮压力出货积极性较好，玉米流通较多供应仍显宽松，企业为降低生产亏损持续压价收购玉米；后期由于部分地区降雨天气影响，叠加价格持续下探后贸易商挺价心理逐步显现，供应收窄，企业库存消耗门前散收量不乐观，支撑价格反弹进而拉动整体市场偏强。后续随着新粮收割面积不断扩大，市场中新粮占比将逐步增加，叠加仍有贸易商陈粮并未完全售出，供应压力依旧存在。

    大豆：国内消费逐步回暖，美豆出口销售改善上周国内大豆现货均价4416.2 元/吨，周环比-0.7%。东北产区目前正值汛期，降水较为频繁，辽蒙等地农田渍涝加重，大豆作物生长较为缓慢。开学季即将到来，食堂增加豆制品采购，且近期受到降雨影响，蔬菜等价格上涨，豆制品消费改善，进而利好大豆需求。

    上周国际CBOT 大豆收盘价969.00 美分/蒲式尔，周涨跌幅-0.4%。本周 CBOT大豆价格止跌回升，因美国农业部连续三日发布单日出口销售报告，均报告了出口商向中国以及其他地区销售了大豆，且美元指数走弱，使得美国农产品更具有竞争优势。随着出口销售改善，美豆价格触底反弹。

    豆粕：外部市场利空拖累暂缓，国内需求继续减量上周国内豆粕现货均价2958.5 元/吨，周环比-0.02%；CBOT 豆粕收盘价302.3 美元/短吨，周涨跌幅-0.7%。国内暂时摆脱美豆弱势拖累、承接盘中偏好因素反弹，进而带动现货情绪，豆粕价格得到回涨。但需求仍在减量，面对油厂不断催提，下游饲料企业持续执行前期合同，进而导致自身库存升高，对豆粕现货需求减量。目前油厂、贸易商、饲料企业整条生产链均面对亏损，终端生猪市场虽有盈利，但养殖端严格控制成本对豆粕消费有限。水产端亦是如此，养殖情绪稍有好转，但菜粕替代性明显，豆粕需求低迷。

    棕榈油：印尼生物柴油政策刺激价格上涨

    上周国内棕榈油现货均价7912.67 元/吨，周环比+3.5%，国内棕榈油现货上涨动力不足。供应方面， SPPOMA 发布的数据显示，8 月1-20 日马来西亚棕榈油产量环比下滑1.21%，油棕鲜果串单产下滑2.9%，出油率增长0.32%；船货检验机构SGS 发布的数据显示，马来西亚8 月1-20 日棕榈油产品出口量为80.4 万吨，较7月减少17.81%。短期国内油脂整体供应宽松，但棕榈油库存增速较慢，受价差拖累，棕榈油消费需求增加不强，限制市场价格涨幅空间。印尼将在2025 年1 月1日推出B40 生物柴油，高于当前的掺混比例35%（B35），这有助于提振棕榈油在生物柴油行业的用量，潜在导致出口供应趋紧，利好市场价格。

    白糖：国内消费不温不火，国际原糖跌至两年最低上周国内昆明白糖现货均价6120.0 元/吨，周环比-1.1%。中秋节备货进入后半程，但国内消费不温不火，白糖需求缺口问题并不突出，整体供应充裕，再随着进口糖利润大门大敞，本周白糖现货价格跌势难止。

    本周洲际交易所(ICE)原糖大跌，跌至近两年内最低水平，由市场多重利空因素叠加影响，国际市场首先担忧全球最大糖进口国之一的中国今年需求低迷，其次原油价格疲软也对糖价构成下行压力。

    风险提示 ：极端天气扰动，农作物价格大幅波动，需求不及预期

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