优利德(688628)半年报业绩点评：归母净利润同比增长7% 毛利率持续改善

2024 年上半年营业收入同比增长3.54%，归母净利润同比增长6.87%，毛利率有所提升。公司2024 年上半年实现营业收入5.64 亿元，同比增长3.54%，归母净利润1.03 亿元，同比增长6.87%，业绩增速高于营收增速主要系产品结构调整，盈利能力有所提升，毛利率/归母净利率为44.74%/17.97%，同比变动+3.17/+0.47 个pct。单季度来看，二季度收入2.80 亿元，同比下降8.74%，归母净利润0.49 亿元，同比下降12.71%，收入、业绩同比下滑主要系ODM 收入同比下滑17.02%至1.68 亿元，且研发费用及销售费用同比增长较多所致，研发费用/销售费用分别同比增长20.46%/14.44%，具体销售/研发费用率分别为9.30%/9.59%，同比提升0.89/1.34 个pct。

    销售结构优化，毛利率持续改善。分业务板块来看，测试仪器/通用仪表/温度与环境测试仪表上半年毛利率皆有提升，毛利率分别为43.20%/45.77%/43.33%，同比提升2.00/4.31/3.22 个pct，同期收入分别为0.77/3.20/1.19亿元，同比变动+10.84%/-0.86%/-4.24%，其中仪器业务保持稳健发展，不断推出高端新产品，并对经济型仪器进行迭代升级，毛利率显著提升。另专业仪表收入实现快速增长，同比增长62.88%至0.44 亿元，但毛利率同比下降4.36 个pct 至46.73%，报告期内公司研发出全新高精度直流电阻测试仪，同时开拓全新线缆测试仪产品线，推动业务增长。

    发布股票激励计划，叠加启动海外生产基地布局，夯实高质量发展基础。公司于8 月发布新一轮股权激励草案，拟授予限制性股票210.00 万股，约占股本总额的1.89%，授予价格不低于19.75 元/股，激励对象人数共计240 人，考核目标包括净利润、测试仪器营业收入及专业仪表营业收入等指标，达到条件之一即可，其中净利润指标以2023 年净利润为基数，考核2024-2026 年净利润增长率不低于20%/44%/73%。另上半年公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于2024 年第四季度投产，与河源、松山湖生产基地共同构筑覆盖全球生产及供应链网络，夯实高质量发展基础。

    投资建议：公司是国内电子测试测量仪器仪表领先企业，仪表业务发展稳健，专业仪表实现较好增长，有望在产业升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到通用仪表等业务略有承压，研发及销售费用投入加大，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为2.06/2.60/3.07 亿元（原值2.25/2.86/3.45 亿元），对应PE 14/11/10 倍，维持“优于大市”评级。

    风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。

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