基金研究专题报告：低风险财富管理组合策略 以短债基金构建低风险FOF组合

低回撤FOF 规模增长

    当前市场低回撤FOF 吸引资金能力更强，低回撤FOF 产品规模在2024 年Q2 获得正的增长。我们根据FOF 产品2024 年的最大回撤情况，将产品分成5 组，其中回撤最小的组（回撤1%以内）规模合计109.5 亿元，比2024 年Q1 增加了11.5 亿元。

    低回撤FOF 产品及投资特征

    回撤最低的10 只FOF 产品中,规模最大的是嘉实领航资产配置,其次是金鹰稳进配置六个月持有。两只基金目前策略均是低回撤策略，重仓基金以短债基金为主。

    从重仓基金来看，嘉实领航资产配置重仓持有的10 只基金中有9 只是短债基金，1 只是中长期纯债基金——博时信用优选C。从份额分布来看，持仓中8 只为C 份额，2 只为A 份额。金鹰稳进配置六个月重仓持有的10 只基金中有8 只是短债基金，1 只中长期纯债基金——信澳安益纯债C，1 只偏债混合型基金——鹏华安润C。从份额分布来看，持仓中7 只为C 份额，3 只为其他份额。

    低风险FOF 架构

    从不同类型基金产品的风险特征看，风险最低的是货币基金，其年化波动率为0.06%，平均年化收益率1.93%，最大回撤0%，其次是短债基金，其年化波动率为0.42%，平均年化收益率2.94%，最大回撤-0.55%。通过货币基金和短债基金组合，可以实现较低的回撤。

    货币基金投资思路：业绩持续性强

    货币市场基金在所有类型基金中，风险较低，波动率较低，最大回撤除个别案例以外通常为0。货币基金收益率持续性较强，不论是从年度，还是季度，其收益率相关性水平都较高，其中年度相关性超过0.7，季度相关性当前超过0.9。

    短债基金投资思路

    从基金类型上看，短债基金的波动率和回撤仅高于货币基金，低于中长期债券型基金，远低于偏债混合型、偏股混合型、股票型等基金。短债基金的业绩整体具有持续性，但其持续性比货币基金差。从统计上看，月度收益的持续性强于季度收益的持续性。

    短债基金优选策略

    以短债基金为基础的低风险策略，可以实现低风险低回撤。按月度换仓的短债基金组合策略可以实现年化收益率4.21%，最大回撤-0.73%。换仓周期月度、季度均可以战胜短债基金指数，月度换仓业绩更优。

    风险提示：如果债券基金投资的标的债券出现违约，有可能会导致其基金净值较大幅度回撤。

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