金风科技(002202)：在手订单充足 大型化比例提升

1H24 归母净利润同比增长

    公司1H24 实现收入202.02 亿元，同增6.32%；实现归母净利润13.87 亿元，同增10.83%，24 年风电行业需求回暖，招标量同比增长，我们预计公司24-26 年EPS 0.58/0.70/0.77 元。可比公司24 年平均PE 9.31x，公司保持风电整机份额龙头地位，且考虑到公司高毛利率电站运营规模领先同行，因此给予24 年A 股13x PE，目标价7.54 元。基于过去一年A/H 股PE-TTM 均值40.86/21.83，给予H 股24 年一定折价，对应6.95 倍PE，对应目标价4.38 港元，A 股维持“增持”/H 股维持“买入”评级。

    24 年行业需求保持增长，公司风机在手订单充足据国家能源局数据，1H24 国内新增风电并网装机容量25.84GW，同比增长12%。从招标量看，1H24 国内公开招标市场新增招标量66.11GW，同比增长47.88%，其中陆上招标量达到60.74GW，海上招标量达到5.37GW。公司1H24 实现风机销售量5.15GW，同比降低10.94%。截至2024 年6 月30 日，公司在手外部订单35.59GW，同比增长26.40%，其中海外订单量5.17GW，同比增长12.44%，订单储备充足。

    风机销售结构改善，大型化比例提升

    公司风机销售大型化比例不断提升，1H24 实现6MW 以上机型销售容量3021.35 MW ，同比增长97.05%，占全部机型的58.66%，同比增长32.15pct，大型化有助于公司实现降本。另一方面，据金风科技统计，2024年6 月全市场风电整机厂商机组投标均价为1465 元/kW，较3 月价格下跌5.6%，而投标均价已出现连续两月上涨，有望缓解降本压力。

    风场发电业务表现亮眼，风场权益在建容量充足1H24 公司自营风电场新增权益并网装机容量1079MW，转让权益并网容量225MW。1H24 国内机组平均利用小时数为1268 小时，较行业平均高134小时。截至2024 年6 月底，公司自营风电场权益装机容量合计8143MW，同时公司权益在建容量3689MW，后续项目储备充足。

    风险提示：政策推进不及预期、风电新增装机不及预期、原材料价格持续上涨导致公司利润降低。

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