有色金属行业周报：二次通胀预期再起 有色反弹

　　投资要点

    　　贵金属：无需对杰克逊霍尔会议过于乐观。本周黄金保持高位，基本维持在2500 美金/盎司以上，8 月23 日晚，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上较为鸽派的转向使得黄金价格再度上涨，但从利率定价的降息预期来看并未有太大的变动，所以我们认为不必对杰克逊霍尔会议太过乐观，降息的利好在之前就已经得到释放，会后的金价冲高更多的是情绪的释放。最终：本周COMEX 黄金上涨0.10%，白银上涨2.66%。

    　　我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024 年H2 再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。

    　　铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周LME 铜价上涨1.31%，出现了一定程度的反弹。本周铜全球显性库存去库7272 吨，铜旺季逐渐来临有望加速铜库存消化。但影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2 铜难以跑赢贵金属的判断。

    　　锡：宏观情绪拉涨锡价，基本面仍偏弱。本周锡价小幅上涨，主要受随着美国7 月通胀数据公布，投资者对于美国经济硬着陆的担忧减弱影响，库存方面，社会库存继续小幅累库，期货库存去库2.78%，LME 库存累库8.70%，整体偏累库；供给端云南与江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率方面展现出稳健态势，整体开工率稳定维持在63.56%的水平，夏季冶炼厂检修影响基本消除；需求方面，消费淡季背景下，上游等待低位补库，观望情绪较浓，供求矛盾表现一般。

    　　钨： 2024 年度钨矿开采总量控制指标同比增2.7%。本周自然资源部发布关于下达2024 年度钨矿开采总量控制指标的通知，2024 年度全国钨精矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标为114000 吨，同比增长2.7%，2021-2023 年指标增速分别为2.86%/0.93%/1.83%，24 年供给略宽松。钨价在经历5 月下旬连续2 月下跌后，7 月30 日出现了整体的上行趋势，不到1 个月的时间里，钨价上涨了8500 元/标吨，涨幅为6.56%。我们认为本次钨矿开采总量将缓解钨矿供给偏紧趋势，但考虑前期低价库存消耗较多，市场可流通货源不多，预计钨价维持高位偏强震荡。

    　　铝：库存及需求小幅改善，下游订单有好转趋势。本周铝价小幅上涨至1.98 万元/吨附近，社会库存周去库0.25%，自8 月高点去库3.54%，需求端根据SMM 调研，下游龙头企业开工率微涨0.04 个百分点至62.3%，再生铝合金板块开工率在部分企业需求回暖提振下小幅反弹，铝板带、型材企业目前订单均有好转趋势，后续开工率有增长预期；原生铝合金企业目前产销稳定，线缆头部企业因积压订单较多，当前处于负荷运行为主。整体看市场看涨情绪浓厚，多个板块需求呈现回升趋势，金九银十旺季或支撑铝价重回2 万元/吨以上。

    　　锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂再度下跌。由于碳酸锂价格急剧下跌，上游锂盐厂家捂盘惜售，散单出货减少。下游厂家则普遍持观望态度，仅进行刚需采购，避免增加库存负担，目前整体市场气氛偏于谨慎和保守，总体来看，价格下行后金九银十旺季预期再起，供需边际改善或形成一定支撑，但如果无供给集中减产信号，反弹幅度终将有限。

    　　投资建议

    　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

    　　风险提示：

    　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。