策略周报：资金透视 定开基金到期节奏如何？

资金面尾部风险或出现回升迹象，三年期定开基金集中开放赎回近期市场震荡下，投资者主要关心：①融资资金平仓压力如何？上周市场平均担保比例为234%，为春节后新低，融资资金尾部风险环比提升，根据我们测算，目前上证指数距离微观流动性压力的“临界点”或约有2%的空间，小盘股指或已出现部分平仓迹象；②三年期定开基金到期后的赎回压力如何？8 月底至年末共有11 只三年定开/持有期到期的基金开放，规模约为165亿，8 月底为开放密集期，9 月起赎回的压力或有所好转（9-12 月月均开放基金基金规模约为20 亿元），复盘2024 年上半年开放赎回三年定开的基金，对比持有到期前后基金的季末份额，其平均赎回率约为10%。

    北向资金交易额连续两周低于5000 亿元，配置型外资净流出规模扩大我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23 以来，两者趋势基本一致），上周，北向资金交易额仅为4316 亿元，成交金额连续两周低于5000 亿元，外资交易的情绪或仍处于相对低位。以EPFR 统计的配置型外资中，2024.08.14-2024.08-21 区间内，配置型外资持续净流出，上周净流出14 亿元，流出规模扩大，其中主动配置型外资流出11 亿元，环比净流出规模扩大，被动配置项外资流出3 亿元，环比转向净流出。QDII ETF上周净流出10 亿元，连续两周净流出且规模有所扩大，主要净流出中国香港，从溢价率来看，QDII ETF 溢价率环比回落。

    短线资金净流出规模扩大，平均担保比例创春节后新低短线资金方面，上周散户资金净流出191 亿元，环比净流出有所扩大；融资资金净流出147 亿元，净流出环比扩张，交易活跃度环比回落至7.7%，资金活跃度进一步回落。上周市场平均担保比例回落至234%，创春节后新低（节前担保比例为225%）。结构上，融资资金净流入钢铁、煤炭等行业，净流出电子、计算机、电新等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF 上周净流入347 亿元，其中宽基ETF 为流入主力，净流入339亿元，上周回购预案27 亿元，回购金额为116 亿元，回购规模环比有所回升，上周产业资本净减持环比收窄。

    基金筹码出清压力减轻，私募基金仓位有所回升基金端，上周新成立偏股型基金36 亿份，仍处于新发基金的低位区间，股票/混合基金权益仓位环比回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、81%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，根据私募排排网统计，7月中下旬起，私募基金股票仓位环比回升，截至8 月16 日，私募基金股票仓位约79%，相较7 月中旬底部（78 %）有所回升。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，分别新增IPO /定增/可转债股票2/1/2 只，募集资金6 亿元/8 亿元/12 亿元。

    四大期货主力合约随股指波动，主力合约基差贴水有所收敛从期货-现货价差来看，上周四大期指主力合约基差贴水收敛，IF 主力合约期现价差由-10 点收敛至-5 点，IH 主力合约期现价差从-3.1 点收敛至-2.8点，IC 主力合约期现价差从-28 点收敛至-18 点，IM 主力合约从-49 点收敛至-20 点。跨期价差（远月-当月）方面，IF 跨期价差由-20 点收敛至-16 点，IH 跨期价差由3 点下行至-2 点，IC 跨期价差由-141 点收敛至-107 点，IM跨期价差由-256 点收敛至-184 点。从净空头持仓来看，上周IF 净持仓空头增加99 手、IH 净持仓空头减少661 手、IC 净持仓空头增加473 手、IM 净持仓空头增加792 手。

    风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

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