债市情绪面周报(8月第4周)：债市卖方仍偏谨慎

　　当前债市卖方仍偏谨慎

    　　历史上8 月通常为利率的拐点，其附近常见的组合有宽信用政策出台+供给扰动+资金面收紧+机构止盈情绪抬头，从高频数据上看，基本面对于债市的利空仍较为有限，而当前市场对于多数的利空因素（如供给、政策）已有一定的定价，而近期债市流动性有所降低，信用债出现不跌情况。在资金面边际收紧的环境下，10Y 国债到期收益率已经逼近前低的位置，虽然近期监管态度有所缓和，但短期来看我们认为债市或仍处于低位震荡阶段，操作上宜偏保守，把握曲线变平与调整的机会适当加仓。

    　　从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得-0.02，与上周持平，当前16家中性，1 家偏空：

    　　（1）：16 家机构观点中性，关键词：央行监管、弱基本面、海外降息；（2）：1 家机构观点偏空，关键词：信贷企稳、弱降息预期、利率上行通道；

    买方情绪整体下行

    　　截至8 月23 日，买方市场情绪指数录得0.71，较8 月16 日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率下降，回购成交额下降；利差方面，收益曲线成牛陡形态，30Y-10Y 国债利差、10Y-1Y 国债利差、新老券利差收窄，国开-国债利差、新老券利差走阔；期货情绪方面，TF、TS 主力合约成交多空比上升，TL、T 主力合约成交多空比下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量上升、到期量不变。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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