哈尔斯(002615)：海外客户订单良好 业绩如期增长

　　事件：哈尔斯公布2024 上半年业绩公告。经折算，公司2024Q2实现归母净利润1.0 亿元，YoY+131.5%；扣非归母净利润1.0 亿元，YoY+88.0%。业绩表现处于业绩预告的中位水平。

    　　海外客户订单表现优秀带动哈尔斯收入增长：

    　　哈尔斯2024 上半年收入13.9 亿元，YoY+42.4%，其中国外收入12.0亿元，YoY+54.5%，占总收入占比为85.9%，YoY+3.3pct；国内收入2.0 亿元，YoY+20.8%，占总收入占比14.1%，YoY-3.3pct。海外收入占比更高，增速更优，海外客户订单表现良好是带动哈尔斯收入增长的主要来源。

    　　代工业务占比回升及原材料价格下滑利好毛利率表现：

    　　哈尔斯2024Q2 单季度毛利率31.4%，YoY+0.7pct，在高基数下保持提升，主要因为海外客户订单增加，海外业务毛利率高于国内业务，带动整体毛利率提升。另外，主要原材料不锈钢价格保持低位，SHFE不锈钢价格均值2024Q2 YoY-5.9%，利好哈尔斯生产成本的控制。

    　　费用控制良好：哈尔斯2024Q2 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.3%、6.3%、4.0%、-2.0%，YoY-2.0pct/-1.5pct/-0.1pct/-2.6pct。各项费用率均有优化，主要因为在收入增长的同时，以代工为主的业务费用相对稳定。毛利率提升和费用控制良好带动净利润率同比+4.6pct

    　　投资建议：海外需求旺盛，大客户订单增长节奏明显，利好哈尔斯2024 年利润增长表现。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价维持在10.35 元/股，对应2024 年PE 15x。

    　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。

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