大中矿业(001203)2024年中报点评：铁矿经营平稳 锂矿业务加速推进

　　本报告导读：

    　　公司2024 年上半年业绩略低于预期。公司铁矿业务经营平稳，稳定贡献业绩。锂矿业务正加快建设，预期即将贡献业绩增量。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营收19.74 亿元，同比上升10.1%，实现归母净利润4.63 亿元，同比下降8.32%，实现扣非归母净利润4.58 亿元，同比上升0.37%，公司业绩略低于预期。

    　　考虑到钢铁行业需求偏弱，铁矿价格中枢下移，下调公司2024-2026年归母净利润为10.95/11.84/13.17 亿元（原12.72/14.54/15.75 亿元），对应EPS 分别为0.73/0.79/0.87 元。参考同类公司，给予公司2024年15 倍PE 进行估值，下调公司目标价至10.95 元（原12.6 元），维持“增持”评级。

    　　铁矿业务经营平稳。2024 年上半年，公司铁精粉销量150.53 万吨、球团销量47.6 万吨，铁精粉、球团的销售均价分别为926、1021 元/吨，吨毛利分别为583、354 元/吨，公司铁矿业务经营平稳。上半年，公司采纳先进设备并优化了生产各环节的工艺流程，增强了自身的选矿能力，我们预期公司铁矿业务仍将平稳。

    　　湖南及四川锂矿业务加速推进。2024 年上半年，子公司湖南大中赫推进了勘探、采矿、选矿、碳酸锂冶炼及尾矿库等环节的工作，且完成了鸡脚山锂矿勘探报告并提交自然资源部审核。四川大中赫重点开展了加达锂矿的勘探工作及道路建设、场地平整等基础工作，且已取得加达锂矿勘查项目的开工报告、环评批复等手续。公司锂矿项目加速推进，预期将逐步贡献营收。

    　　铁矿成本具备优势，持续贡献稳健现金流。2024 年上半年，成本仅为 343.68 元/吨，处于行业较低水平，而铁精粉毛利率则高达62.90%，处于行业较高水平。较低的铁矿成本使得公司铁矿业务能够持续贡献稳定现金流。

    　　风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。

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