固定收益周报：美联储9月降息预期强化 美债收益率下行

　　美债收益率有较明显下行，主要受到美联储9 月降息预期强化的推动。鲍威尔在8 月23 日杰克逊霍尔讲话中释放鸽派言论，他称“现在是政策调整的时候了”，这使得市场几乎确信美联储将在9 月17-18 日FOMC 会议上降息。中东局势骤然紧张，但由于暂时没有进一步升级态势，我们预期市场反应将有限。美债收益率下行的背景下，中资美元债总体录得上涨，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.4%。在美联储预期指引下，当前市场已经基本完全定价美联储将在9月启动降息，目前主要分歧在于是一次降息50 个基点还是25 个基点，我们认为目前来看，降息25 个基点的概率更大。上周内地银行间资金面大体持稳，国债收益率则有较明显的下行，主要因为监管层释放出无意控制国债利率的信号。年内人行有望进一步降息或降准，总体来看，债市仍面临较为有利的货币环境，因此在监管阻力减弱背景下，部分资金继续加大对利率债的配置。

    　　离岸市场：9 月降息预期强化提振债市表现

    　　中资美元债新发行有所恢复，全周共有11 笔超过一亿美元的新发行、合计约26亿美元，主要为金融债和央企债。交银金融租赁有限责任公司（BCLMHK）维好发行的一笔3 年期、4 亿美元的高级无抵押、浮息绿色美元债，以及一笔3 年期、2.5 亿美元的高级无抵押、固息绿色美元债，维好人评级为A2/A-/A Negative, 发行人评级为A3/A-/A Negative，合计获得超过30 亿美元的订单，初始价分别为SOFR+125bps 和T3+105bps，最终分别定价在SOFR+75bps 和T3+65bps。离岸人民币债券发行继续保持旺盛，全周合计发行约160 亿人民币，融资成本优势仍是主要推动因素。

    　　美债收益率有较明显下行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别下行6 个和14个基点至3.80%和3.92%，主要受到美联储9 月降息预期强化的推动。鲍威尔在8 月23 日杰克逊霍尔讲话中释放鸽派言论，他称“现在是政策调整的时候了”，这使得市场几乎确信美联储将在9 月17-18 日FOMC 会议上降息。关于就业，鲍威尔称劳动力市场的降温是肯定的，就业的下行风险有所增加，不寻求也不欢迎劳动力市场进一步降温。关于通胀，鲍威尔称通胀的上行风险已经减弱，越来越有信心通胀将回到2%的政策目标。当地时间8 月25 日凌晨，中东局势骤然紧张，以色列和黎巴嫩真主党均发表声明称已向对方进行了打击，尽管双方均在冲突后向外释放强硬信号，但据路透社援引两名匿名外交官的信源报道称，双方已通过中间人进行了接触，确认此次交火“已经结束”且均无意愿爆发全面战争。由于暂时没有进一步升级态势，我们预期市场反应将有限。

    　　美债收益率下行的背景下，中资美元债总体录得上涨，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.4%，利差则走阔4 个基点。其中，高评级指数上涨0.5%，利差走阔1 个基点；高收益指数则下跌0.4%，利差走阔24 个基点。

    　　在美联储预期指引下，当前市场已经基本完全定价美联储将在9 月启动降息，目前主要分歧在于是一次降息50 个基点还是25 个基点，我们认为目前来看，降息25 个基点的概率更大，主要因为虽然早前一段时间全球股市经历了“黑色星期一”，不过持续时间短暂，目前主要市场也基本收复了大部分跌幅；此外，虽然美国就业市场有较明显放缓迹象，但包括零售数据等在内的诸多数据显示美国经济仍较为稳健。因此，总体来看，一次性降息50 个基点的必要性不强。

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